作者：潘妍

出品：洞察IPO

曾與“蔚小理”并稱為造車新勢力F4的威馬汽車又要IPO了？

自2021年科創(chuàng)板IPO碰壁后，威馬汽車將目標(biāo)轉(zhuǎn)向港交所，于近期遞交招股書擬主板上市。

如今威馬汽車已跌至二線陣營，被曾經(jīng)并肩的“蔚小理”遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。此次赴港IPO，便是急于紓困的威馬汽車針對擺脫資金問題、謀求新發(fā)展作出的重要舉措。

掉隊(duì)“四強(qiáng)”

3年虧損近175億

在造車行業(yè)中有一個共識，主機(jī)廠若要做到盈虧平衡，一年的產(chǎn)銷量需達(dá)到10萬輛。

早在2017年，威馬汽車CEO沈暉被采訪時就表示：“汽車市場不是一個贏者通吃的市場，一個新造車企業(yè)年銷10萬輛才可以活得比較好。”

為擴(kuò)大銷售規(guī)模，威馬近三年銷售和營銷支出均維持在9億元以上，2021年這一項(xiàng)費(fèi)用達(dá)到9.8億元，占總營收20.66%。

只是現(xiàn)實(shí)很骨感。四年后的2021年威馬汽車年銷量達(dá)44152輛，雖相較2020年增長101.27%，但與10萬大關(guān)還有不少的差距。

而在這一期間，威馬汽車不僅逐漸脫離造車新勢力F4的隊(duì)伍，狠狠被甩下，就連后來者哪吒汽車也完成了超車。

公開數(shù)據(jù)，在2021年造車新勢力銷量排名中，小鵬以98155輛年銷量居首，蔚來、理想、哪吒分別以91429輛、90491輛、69674輛位列其后，而威馬汽車排在第五位。

招股書顯示，截止至2021年末，威馬汽車?yán)塾嫵鍪?3495輛電動汽車。也就是說，自2018年9月威馬汽車推出首款車型以來，合計銷售總量不及2021年“蔚小理”任何一家單年銷售量。

進(jìn)入2022年，威馬汽車銷量頹勢繼續(xù)。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度小鵬汽車交付量為3.46萬輛、理想汽車交付量3.17萬輛、哪吒汽車交付量3.02萬輛、蔚來汽車交付量2.58萬輛、零跑汽車交付量2.16萬輛。而威馬汽車一季度僅售出7476輛汽車，相差懸殊。

從業(yè)績來看，2019年-2021年，威馬汽車分別實(shí)現(xiàn)營收為17.62億元、26.72億元和47.43億元。雖然營收實(shí)現(xiàn)增長，但若與“蔚小理”進(jìn)行比較，依然相形見絀。

2021年，蔚來、小鵬和理想三家車企營收分別實(shí)現(xiàn)為361.36億元、209.88億元和270.1億元。

同時，由于銷量較少、還未實(shí)現(xiàn)真正的規(guī)模優(yōu)勢，因此威馬汽車仍處于“賣一輛虧一輛”的處境中。

2019年-2021年，毛利率分別為-58.3%、-43.5%、-41.1%?？瓷先ビ兴s窄，但反映到毛損分別為10.26億元、11.62億元、19.47億元，2021年高了近一倍。

2019年-2021年，威馬汽車分別凈虧損41.45億元、50.84億元、82.06億元，虧損面持續(xù)擴(kuò)大。三年累計虧損已經(jīng)接近175億元。

對比來看，雖然“蔚小理”同樣處于虧損狀態(tài)，但均不及威馬汽車虧損面大。2021年，“蔚小理”分別凈虧損40.17億元、48.63億元、3.22億元。

技術(shù)研發(fā)薄弱

何來“護(hù)城河”？

在競爭優(yōu)勢趨弱，以及行業(yè)壁壘逐步消失的情況下，各家廠商只能盡其所能地進(jìn)行差異化調(diào)整。

例如，蔚來的換電和服務(wù)，理想的“奶爸車”屬性，特斯拉的極限操控，比亞迪(002594)的DMI系統(tǒng)等等。這反而更加充分說明了，這一行業(yè)中“護(hù)城河”是多么的稀缺。

相較之下，威馬汽車并無明顯的技術(shù)壁壘，甚至在研發(fā)投入上愈發(fā)吝嗇。2019年-2021年，威馬汽車研發(fā)投入分別為8.93億元、9.92億元、9.81億元，期間營收占比由50.7%降至20.7%。

反觀“蔚小理”，2021年蔚來研發(fā)費(fèi)用同比增長84.6%至45.9億元；理想研發(fā)費(fèi)用同比增加198.8%至32.9億元；小鵬汽車研發(fā)費(fèi)用同比增長138.4%至41.1億元。

在2021年財報中，“蔚小理”三家都不約而同強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入的重要性。截至2021年底，蔚來、小鵬、理想的研發(fā)人員規(guī)模分別達(dá)到4809名、5217名、3415名，占比則為31.63%、37.3%及38.7%。

同一時間，威馬汽車研發(fā)人員僅為1141名，占公司員工總數(shù)的28.9%。值得一提的是，沈暉在威馬創(chuàng)立之初就挖來眾多汽車人才，其中很大一部分是來自“老東家”吉利。

在2019年，吉利汽車曾一紙訴狀將威馬告上法庭，以侵害商業(yè)秘密為由告威馬汽車索賠21億元，稱威馬復(fù)制了其車型，提出經(jīng)濟(jì)賠償。并追回已被威馬方面申請的專利。

威馬汽車在招股書中還也表示，“我們在設(shè)計、軟件或技術(shù)中使用專利、商標(biāo)、版權(quán)及其他知識產(chǎn)權(quán)，亦可能被發(fā)現(xiàn)侵犯第三方的現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)。”

截至目前，威馬汽車共有4款在售車型，銷售價格在15萬元-30萬元的范圍內(nèi)。

而在此價格區(qū)間內(nèi)，市面上有比亞迪王朝家族、小鵬P7等皆為爆款。若向10萬左右靠攏，則有哪吒汽車等勁敵，威馬汽車可謂腹背受敵。

圖片來源：威馬汽車招股書

資方群星閃耀

資金捉襟見肘

對于市場關(guān)于“威馬掉隊(duì)”的說法，沈暉本人卻并不贊同，聲稱“新造車的上半場才剛剛開始?！?/p>

不過若是沒有資本市場的助力，威馬汽車怕是早已陷入資金泥潭。

成立7年間，威馬汽車平均每年至少一輪融資。其中2020年9月100億元的C+輪融資更是創(chuàng)下造車新勢力史上最大單輪融資，投資方包括上海國資、湖南衡陽國資、安徽合肥產(chǎn)業(yè)基金等一眾“國家隊(duì)”。

2021年10月的D輪融資中，威馬汽車又獲得李嘉誠家族、賭王何鴻燊家族企業(yè)投資。此輪融資后，威馬的估值增至70.4億美元。

招股書顯示，威馬汽車至今已累計獲融資金額約350億元，力壓“蔚小理”成為新勢力IPO前獲融資額最高的車企。

圖片來源：威馬汽車招股書

IPO前期，創(chuàng)始人沈暉及其妻子王蕾共計持有威馬汽車30.82%股權(quán)，董事及員工持股為13.75%，雅居樂集團(tuán)持股6.46%，百度持股5.96%。

圖片來源：威馬汽車招股書

只是即便獲得了350億元的巨額融資，威馬汽車還需要銀行貸款度日。

截至2021年末，威馬汽車借款金額已達(dá)到99.53億元，但其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則僅41.56億元。招股書顯示，2022年4月威馬汽車又借了10億元。

威馬汽車在招股書中披露，其位于浙江及湖北的生產(chǎn)基地，有部分物業(yè)已經(jīng)用于抵押貸款，貸款規(guī)模10.82億元。如果威馬無法如期還款，可能需要放棄相關(guān)生產(chǎn)線。

可見，捉襟見肘的威馬汽車亟待上市“補(bǔ)血”。

此次募集的資金，威馬汽車就將拿出部分資金用于償還到期時間為2022年8月19日及2024年2月19日的13億元貸款。

圖片來源：威馬汽車招股書

不過，在二級市場整體低迷的當(dāng)下，資本對遲遲未能盈利的造車新勢力熱情已經(jīng)大不如前。

2022年以來，港股市場中，理想跌幅一度超30%，蔚來相較發(fā)行價下跌約10%，小鵬股價更是慘遭“腰斬”。

在此背景下，本就遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后“蔚小理”的威馬汽車，即便此次順利上岸港交所，其投資價值仍有待考察。

深陷質(zhì)量風(fēng)波

品牌形象堪憂

近兩年，威馬汽車多次被曝光汽車“自燃”事故，產(chǎn)品存在電池質(zhì)量缺陷及安全隱患。更致命的是，頻繁自燃的車型還是其最暢銷的EX5。

2020年10月，有3輛威馬EX5發(fā)生自燃；2021年12月，4天內(nèi)又有3輛威馬EX5發(fā)生自燃。2020年的自燃事件還直接導(dǎo)致威馬召回1282輛汽車產(chǎn)品，召回原因是動力電池的缺陷問題。2022年前4個月，威馬再次發(fā)生了3次自燃事件，均發(fā)生在氣候溫暖的海南省。

《洞察IPO》在投訴平臺還發(fā)現(xiàn)一起百余名車主集體投訴維權(quán)事件。

該車主表示，威馬汽車掩蓋電池安全缺陷，以保養(yǎng)為由偷偷進(jìn)行鎖電，且無視用戶投訴。173名威馬車主溝通無門，自發(fā)聯(lián)名對威馬汽車公司提出嚴(yán)正交涉，要求威馬回應(yīng)用戶合法訴求。

“威馬汽車為掩蓋電池自燃安全缺陷，千方百計誘騙用戶上門‘保養(yǎng)’，實(shí)則暗地里對電池進(jìn)行‘閹割’鎖電，大批用戶實(shí)際續(xù)航嚴(yán)重縮水，續(xù)航虛標(biāo)成分達(dá)70%。被識破后，威馬拒絕承認(rèn)相關(guān)事實(shí)，無視用戶切實(shí)反應(yīng)訴求?！?/p>

圖片來源：黑貓投訴平臺

同時，該車主還表示，威馬汽車存在通過遠(yuǎn)程ota靜默升級，批量更改或刪除用戶車機(jī)數(shù)據(jù)，制造出解鎖假象。同時大幅降低充電功率，充電時間是其宣傳的3倍左右。

圖片來源：黑貓投訴平臺

招股書中，威馬汽車將隱患?xì)w結(jié)于電池供應(yīng)商在生產(chǎn)過程中混入了雜質(zhì)，可能在極端情況下導(dǎo)致電池短路，繼而引發(fā)電池起火。

事實(shí)如何不予置評，可預(yù)想的是頻繁的“自燃”正逐漸消磨消費(fèi)者的耐心。如今銷量還未達(dá)到一定規(guī)模，就觸到市場逆鱗。

對于威馬汽車來說，目前上市“補(bǔ)血”至關(guān)重要，但若想完全扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有局面，顯然也不現(xiàn)實(shí)，畢竟打造出一個成功的造車新勢力，良好的研發(fā)、產(chǎn)品、渠道和服務(wù)，缺一不可。

本文首發(fā)于微信公眾號：洞察IPO。文章內(nèi)容屬作者個人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 威馬汽車