《投資者網(wǎng)》葛凡梅

作為2022年造車新勢(shì)力銷量冠軍，合眾新能源汽車有限公司（下稱“哪吒汽車”）光鮮的背后，仍有隱憂。

1月1日，哪吒汽車公布了2022年12月的銷量數(shù)據(jù)。2022年全年，哪吒汽車?yán)塾?jì)銷量152073輛，同比增長(zhǎng)118%，其中海外交付3456輛。哪吒汽車實(shí)現(xiàn)連續(xù)29個(gè)月同比增長(zhǎng)，并成為首個(gè)年銷量突破15萬(wàn)輛的新勢(shì)力品牌。

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)，在新勢(shì)力品牌中，哪吒汽車的平均售價(jià)低于其他車企。在以價(jià)換量、銷量數(shù)據(jù)亮眼的同時(shí)，卻也難以掩飾其銷量增長(zhǎng)乏力的態(tài)勢(shì)。哪吒汽車去年12月的單月銷量為7795輛，環(huán)比暴跌48%，連續(xù)兩個(gè)月銷量環(huán)比下滑。

與此同時(shí)，哪吒汽車的估值也大幅縮水。根據(jù)哪吒汽車的股東之一——三六零(601360)（601360.SH）近期公告計(jì)算，三六零持有哪吒汽車10.72%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值為11.53億元。相應(yīng)的，哪吒汽車的最新估值為107.56億元。而據(jù)報(bào)道，哪吒汽車于2022年7月完成D系列融資后，公司估值超過(guò)250億元。對(duì)比來(lái)看，不到半年估值縮水超百億元。

融資額近180億元

資料顯示，哪吒汽車成立于2014年，2017年4月獲得新建純電動(dòng)汽車生產(chǎn)資質(zhì)，2018年發(fā)布旗下汽車品牌哪吒汽車，并于當(dāng)年年底推出首款量產(chǎn)車哪吒N01。

從哪吒汽車的融資歷程來(lái)看，企查查顯示，公司于2017年9月才開始進(jìn)行天使輪融資，投資方為鴻利智匯(300219)、億華通等，投資金額未披露。同年12月，又獲得知合出行、浙華投資等機(jī)構(gòu)合計(jì)12.5億元的A輪融資。

哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇曾透露，“成立之初，我們對(duì)資本運(yùn)營(yíng)沒(méi)有太多的經(jīng)驗(yàn)，只想把車做好，把企業(yè)做好，所以從一開始就沒(méi)有搭建VIE架構(gòu)?！盫IE架構(gòu)是國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司赴海外上市的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，“蔚小理”借此率先在美國(guó)上市。

自啟動(dòng)資本運(yùn)營(yíng)后，哪吒汽車的融資就像踩上了風(fēng)火輪，快速地推進(jìn)。天眼查信息顯示，自2017年至今，哪吒汽車已經(jīng)完成了10輪融資，除去有3輪未披露交易金額的融資，累計(jì)融資接近180億元，其中投資方包括三六零、申萬(wàn)宏源(000166)、建銀國(guó)際、吉富創(chuàng)投、中信證券(600030)、寧德時(shí)代(300750)、慕華科創(chuàng)、瑞華控股等。

據(jù)哪吒汽車介紹，融資資金將用于后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、工廠擴(kuò)建和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等方面。而截至2021年底，哪吒汽車的資產(chǎn)總額為137億元，負(fù)債總額83億元。

估值縮水百億元

備受資本市場(chǎng)熱捧的哪吒汽車，目前并未給予投資方帶來(lái)高額回報(bào)。

公告顯示，三六零曾參與哪吒汽車兩輪投資，B輪投資9億元已于2021年5月31日完成支付。D1輪首筆10億元投資款已于2021年10月27日完成支付，累計(jì)實(shí)繳投資19億元。

2022年12月29日，三六零公告披露了投資哪吒汽車的最新進(jìn)展。公告顯示，因哪吒汽車后續(xù)融資稀釋股權(quán)，截至2022年12月28日，三六零對(duì)哪吒汽車的最新持股比例降至10.72%。

為支持哪吒汽車股份制改造等工作，三六零還放棄了對(duì)哪吒汽車的贖回權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)、追加投資權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)(附條件生效)等特殊權(quán)利。根據(jù)公告，因放棄贖回權(quán)，三六零其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)減少7119萬(wàn)元、投資收益預(yù)計(jì)減少7119萬(wàn)元，上述投資收益變動(dòng)金額預(yù)計(jì)使360當(dāng)期凈利潤(rùn)減少7119萬(wàn)元。

不僅如此，三六零還在公告中稱，截至披露日（12月28日），哪吒汽車的清算權(quán)在三六零的賬面價(jià)值為1.92億元。據(jù)計(jì)算，如果放棄清算權(quán)生效，三六零放棄對(duì)哪吒汽車的贖回權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)帶來(lái)的損失約為2.63億元。而半年前，這個(gè)數(shù)字為3.62億元。

2022年6月，三六零還將持有的哪吒汽車股權(quán)進(jìn)行平價(jià)轉(zhuǎn)讓。根據(jù)公告，三六零曾將未出資繳納的10億元（對(duì)應(yīng)3.532%股權(quán)轉(zhuǎn)讓）投資額進(jìn)行了平價(jià)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓完成后三六零仍持有哪吒汽車11.4266%股權(quán)。

而股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后，是哪吒汽車虧損給三六零帶來(lái)近8億元的投資損失。在三六零于2022年11月底回復(fù)上海證券交易所的問(wèn)詢函中披露，因哪吒汽車虧損，今年前三季度，三六零的19億元投資以及之后的10億元轉(zhuǎn)讓，合計(jì)確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資損失已經(jīng)高達(dá)5.93億元。而三六零持有的哪吒汽車賬面價(jià)值為11.53億元，相比其最初19億元的投資額，已經(jīng)減少7.47億元。

與此同時(shí)，哪吒汽車的估值也大幅縮水。根據(jù)三六零公告計(jì)算，三六零持有哪吒汽車10.72%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值為11.53億元。相應(yīng)的，哪吒汽車的最新估值為107.56億元。而據(jù)公開報(bào)道，哪吒汽車于2022年7月完成D系列融資后，公司估值超過(guò)250億元。對(duì)比來(lái)看，兩者數(shù)據(jù)相差較大。

據(jù)媒體報(bào)道，哪吒汽車已開啟目標(biāo)估值約450億元的Pre-IPO輪融資，并計(jì)劃于2022年內(nèi)啟動(dòng)赴港IPO。哪吒汽車方面回復(fù)稱，關(guān)于上市問(wèn)題以公司正式公告為準(zhǔn)。不過(guò)目前來(lái)看，這一計(jì)劃在2022年內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)。

從同行企業(yè)估值來(lái)看，哪吒汽車的估值并不高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日收盤，“蔚小理”三家新勢(shì)力的港股市值分別為1222億元、822億元、1641億元。

“蔚小理”三家新勢(shì)力的港股市值

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)）

三六零公告披露，哪吒汽車的股改基準(zhǔn)日為2022年10月31日，股份公司預(yù)計(jì)于2022年12月31日完成設(shè)立。這意味著，哪吒汽車將很快完成股改?；蛟S，哪吒汽車的上市進(jìn)程也有望迎來(lái)新消息。

以價(jià)換量銷售顯疲態(tài)

作為造車新勢(shì)力品牌，哪吒汽車與大多數(shù)新能源車企一樣仍處于虧損狀態(tài)。據(jù)三六零公告披露的哪吒汽車業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2020年，哪吒汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.97億元，凈虧損13.21億元；2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.35億元，凈虧損29億元。

2021年，哪吒汽車交付69674輛，據(jù)此計(jì)算，哪吒汽車平均每輛汽車的均價(jià)為8萬(wàn)元左右，但每輛汽車的虧損卻高達(dá)4萬(wàn)元。

從產(chǎn)品售價(jià)來(lái)看，哪吒汽車的車型售價(jià)與“蔚小理”形成差異化定價(jià)，哪吒汽車的產(chǎn)品售價(jià)在20萬(wàn)元以下。比如，哪吒汽車最早的NO.1型車，以及目前銷量最多的V車型，銷售價(jià)格區(qū)間均在每輛6萬(wàn)元到13萬(wàn)元之間；U型車的補(bǔ)貼后官方指導(dǎo)價(jià)區(qū)間為13.98-19.98萬(wàn)元/輛。相較而言，“蔚小理”的多數(shù)產(chǎn)品定價(jià)遠(yuǎn)高于哪吒汽車，如蔚來(lái)汽車旗下產(chǎn)品車型售價(jià)多數(shù)在40萬(wàn)元/輛以上。

以價(jià)博量，哪吒汽車的銷量增長(zhǎng)較快，2022年實(shí)現(xiàn)年銷量15.2萬(wàn)輛，超額完成年度銷量目標(biāo)。而理想、蔚來(lái)、小鵬的年銷量分別為13.32萬(wàn)輛、12.24萬(wàn)輛、12.07萬(wàn)輛，年度銷量目標(biāo)完成率分別為78.35%、81.6%、48.28%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理）

不過(guò)，哪吒汽車表面風(fēng)光的交付數(shù)據(jù)背后，仍難掩其銷售疲態(tài)。2022年10月，哪吒汽車單月銷量為18016輛，而隨后在11月、12月，分別為15072臺(tái)、7795輛，連續(xù)兩個(gè)月銷量下滑。

除此之外，沖擊高端的哪吒S車型，交付首月（2022年12月）完成交付2003輛，并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

1月4日，哪吒汽車針對(duì)旗下部分車型上調(diào)價(jià)格。據(jù)哪吒汽車官網(wǎng)，其中哪吒S車型調(diào)整后售價(jià)區(qū)間為20.28萬(wàn)-34.18萬(wàn)元，漲幅3000元；哪吒U-II車型調(diào)整后售價(jià)區(qū)間為13.58萬(wàn)-16.58萬(wàn)元，漲幅6000元；哪吒V車型調(diào)整后售價(jià)區(qū)間為8.39萬(wàn)-9.69萬(wàn)元，漲幅4000元。

據(jù)張勇披露，哪吒汽車2023年的銷量目標(biāo)是25萬(wàn)輛。產(chǎn)品漲價(jià)，哪吒汽車還能否持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

關(guān)鍵詞： 哪吒汽車