當(dāng)前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司頗有“相逢不用忙歸去，明日黃花蝶也愁”的感覺(jué)。2021年6月，中國(guó)網(wǎng)民數(shù)量達(dá)10.1億，滲透率超7成，原有路徑下的增長(zhǎng)已趨近尾聲。

如何跨越原有“S型曲線”獲得二次增長(zhǎng)？如何擺脫存量戰(zhàn)爭(zhēng)的泥潭，找到新的增量？明擺著的路徑有2條：

1. 互聯(lián)網(wǎng)公司升級(jí)為科技公司。探索全新的增長(zhǎng)主題，如元宇宙；以技術(shù)為基石，以“科技頭雁”之勢(shì)帶動(dòng)中國(guó)實(shí)體產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的轉(zhuǎn)型。

2. 尋找新市場(chǎng)、新大陸。從國(guó)內(nèi)往國(guó)外，向中東、東南亞、歐美、日韓、印度等市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。從地球本土往太空擴(kuò)張……

這篇文章我們來(lái)聊聊第二種路徑。

01 出海浪潮中的各式玩法

中國(guó)公司海外擴(kuò)張的方式五花八門(mén)：有的直接把國(guó)內(nèi)成功的模式復(fù)制到海外，有的用最簡(jiǎn)單粗暴的方式“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，有的找到“掠奪式”成長(zhǎng)的模型快速起飛，有的用多元化的本地運(yùn)營(yíng)逐一收割戰(zhàn)場(chǎng)。各類(lèi)方法之中，市場(chǎng)還未充分認(rèn)知最后一種模式的價(jià)值。

先看前三種：

1、算法制勝的字節(jié)跳動(dòng)

字節(jié)跳動(dòng)的出海旗艦TikTok，核心能力與國(guó)內(nèi)抖音一脈相承：高效的推薦算法+強(qiáng)力的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)（這一點(diǎn)都略過(guò)不多講了）。絕大部分的公司無(wú)法適應(yīng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法僅6-8個(gè)月的快速演進(jìn)周期，字節(jié)絕對(duì)是其中的佼佼者，這是它的核心能力。

有一個(gè)例子足以佐證：2017年底，字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)Musical.ly（后來(lái)通過(guò)軟件升級(jí)并入TikTok），大概花了不到一個(gè)月時(shí)間對(duì)接字節(jié)的分布式機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)，快速?gòu)?fù)制推薦算法之后，Musical.ly的核心指標(biāo)暴漲。

2、買(mǎi)遍全球的騰訊控股

眾所周知，騰訊控股(HK:00700)最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)是游戲，其游戲領(lǐng)域的海外化就是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)（包含投資部分股權(quán)）：《LOL》開(kāi)發(fā)商Riot Games，《堡壘之夜》開(kāi)發(fā)商Epic Games，《部落沖突》開(kāi)發(fā)商Supercell，《刺客信條》開(kāi)發(fā)商Ubisoft，《絕地求生》開(kāi)發(fā)商Bluehole等等，背后都有騰訊的影子。

核心游戲開(kāi)發(fā)商、工作室都到手了，游戲的全球化是順理成章的事。《PUBG MOBILE》坐在出海游戲榜前三名多久了？也就米哈游的《原神》能與其過(guò)兩招。

3、“掠奪式”成長(zhǎng)的SheIn

SheIn是近幾年迅速崛起的一家跨境電商，2017年-2020年?duì)I收從5.3億美元到破百億美元，凈利潤(rùn)率也有三四個(gè)點(diǎn)（營(yíng)收快速拔高同時(shí)還能賺錢(qián)真的殊為不易），2021年5月更是終結(jié)了亞馬遜連續(xù)152天登頂美國(guó)購(gòu)物類(lèi)APP榜單的紀(jì)錄。

SheIn通過(guò)爬蟲(chóng)在時(shí)尚網(wǎng)站捕捉流行元素，快速進(jìn)行設(shè)計(jì)打板，然后根據(jù)線上銷(xiāo)售的反饋，以“小單快反”的模式批量制造爆款。其模式總結(jié)下來(lái)就是八個(gè)字“天下武功，唯快不破”：以數(shù)據(jù)為核心指導(dǎo)DTC模式——自主創(chuàng)意研發(fā)、生產(chǎn)外包、渠道直營(yíng)為主、側(cè)重社媒營(yíng)銷(xiāo)——不斷提升爆款產(chǎn)出的速度和概率。

不過(guò)通過(guò)爬蟲(chóng)捕捉流行元素進(jìn)行“模仿”，有很大的侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嫌疑，相關(guān)的訴訟也不少見(jiàn)。SheIn的規(guī)模越大，越應(yīng)該重視并解決這個(gè)問(wèn)題，否則“掠奪式”成長(zhǎng)恐難長(zhǎng)久。

而在以上三種路徑之外，其實(shí)還隱藏了一家出海公司，市場(chǎng)并未充分認(rèn)知其真實(shí)價(jià)值。它是“用多元化的本地經(jīng)營(yíng)逐一收割戰(zhàn)場(chǎng)”的代表，這家公司叫做赤子城科技(HK:09911)：

它看似在紅海中搏殺，實(shí)質(zhì)是通過(guò)獨(dú)特定位面向“利基市場(chǎng)”（往往初步的市場(chǎng)規(guī)模在100-200億元），以深入的本地化為特色逐步打下利基市場(chǎng)，并外延擴(kuò)充產(chǎn)品線和地域，我們稱(chēng)之為“國(guó)際土著”。

“國(guó)際土著”四個(gè)字，是準(zhǔn)確識(shí)別其價(jià)值和錨定其估值模型的基礎(chǔ)。

02 普世賽道的“馬”配上多元運(yùn)營(yíng)的“鞍”

一覽主要的互聯(lián)網(wǎng)出海產(chǎn)品，社交是名副其實(shí)的“稀缺品”：

短視頻包括字節(jié)跳動(dòng)的TikTok，快手的Kwai和SnackVideo。

直播包括歡聚時(shí)代的Bigo Live、獵豹的LiveMe。

長(zhǎng)視頻類(lèi)包括騰訊控股的WeTV，愛(ài)奇藝的iQiyi。

音頻類(lèi)包括昆侖萬(wàn)維的StarMaker、荔枝的Tiya。

赤子城的產(chǎn)品與以上種種產(chǎn)品存在定位差異，它是一家社交類(lèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司。全球范圍內(nèi)其實(shí)只有三家形成一定規(guī)模的、真正做開(kāi)放式社交的互聯(lián)網(wǎng)公司：

Match Group(NASDAQ:MTCH)，改名為摯文集團(tuán)(NASDAQ:MOMO)的陌陌，還有赤子城科技。三者殊途同歸，都在做基于文字、圖片、語(yǔ)音、視頻交友，疊加直播等娛樂(lè)功能的融合社交模式。

Match Group作為從PC時(shí)代就吃遍全球紅利的寵兒，如今在這一領(lǐng)域依然一馬當(dāng)先。而陌陌，雖然出海較早，卻屢屢受挫。前兩次推出的產(chǎn)品MO和Blupe在全球社交成熟度最高的北美市場(chǎng)，玩法比較含蓄，失敗也就罷了。在東南亞推出的Olaa為啥也不行？我們認(rèn)為文化習(xí)俗的隔閡是一個(gè)被市場(chǎng)忽視了的重要原因。

中國(guó)、北美、歐洲都是文化習(xí)俗較單一的大市場(chǎng)，只要資金和組織能力跟得上，在一個(gè)地方取得成功的商業(yè)模式容易大范圍復(fù)制。歐美市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)的差異當(dāng)然也是明顯的，而中東、印巴、東南亞等市場(chǎng)則更甚，族群林立、信仰多元、習(xí)俗差異，這讓單一商業(yè)模式的復(fù)制變得異常困難。

中東市場(chǎng)可以說(shuō)是社交公司的試煉之地，能在這里把社交這個(gè)事做成，能從0做到1，這個(gè)過(guò)程中就建立了一條護(hù)城河，這條護(hù)城河中流淌的水叫“本地化能力”。

而深層次的本地化，不是簡(jiǎn)單的做產(chǎn)品版本的本地化、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)的本地化，核心是人和組織的本地化。

以當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)為本地市場(chǎng)，讓聽(tīng)得見(jiàn)炮火的人做決策，以培養(yǎng)當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)的組織動(dòng)員能力為核心，做十年乃至幾十年的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)規(guī)劃……這種底層的、系統(tǒng)性的本地化，才是真正的本地化。

赤子城在全球12個(gè)國(guó)家和地區(qū)落地了本土化團(tuán)隊(duì)，人員架構(gòu)主要分為：經(jīng)驗(yàn)豐富、熟悉中國(guó)打法又了解當(dāng)?shù)匚幕闹袊?guó)運(yùn)營(yíng)專(zhuān)家；有助于雙向溝通、能夠成為橋梁的當(dāng)?shù)厝A裔；以及土生土長(zhǎng)、對(duì)當(dāng)?shù)刂椎谋镜貑T工——赤子城的本地員工中甚至有埃及將軍的兒子、教育局長(zhǎng)的女兒。

以“人”為核心，赤子城把對(duì)本地團(tuán)隊(duì)的關(guān)懷和培養(yǎng)做到了極致。比如，在中東，赤子城為禱告的員工提供場(chǎng)所，陪同他們過(guò)當(dāng)?shù)毓?jié)日。當(dāng)?shù)貑T工的生活中、家庭中的問(wèn)題，團(tuán)隊(duì)的人也經(jīng)常會(huì)參與，提供幫助。他們還為員工建立了當(dāng)?shù)厣儆械耐晟频呐嘤?xùn)體系。

中東社會(huì)的節(jié)奏比中國(guó)慢很多，為了讓當(dāng)?shù)貑T工融入到中國(guó)企業(yè)的工作節(jié)奏，形成嚴(yán)謹(jǐn)、高效的習(xí)慣，他們非常注重激勵(lì)。連員工迅速回工作消息、不遲到，都會(huì)對(duì)其進(jìn)行表?yè)P(yáng)，員工會(huì)非常享受這種尊重感，并在工作中不斷正向反饋。

在埃及、摩洛哥等收入水平較低的地區(qū)，主播、運(yùn)營(yíng)、公會(huì)（平臺(tái)扶持公會(huì)）等崗位為當(dāng)?shù)厝私鉀Q了很多就業(yè)問(wèn)題，公司的基層員工收入堪比銀行白領(lǐng)，腰部主播的收入甚至可以媲美當(dāng)?shù)亟痤I(lǐng)。

這家公司可以說(shuō)把當(dāng)?shù)氐奈幕?、?dāng)?shù)厝说牧?xí)慣都摸得非常透。于是，當(dāng)YouTube在巴基斯坦、伊朗、埃及都曾因?yàn)槌霈F(xiàn)不敬內(nèi)容而遭封殺的時(shí)候，赤子城卻受到埃及政府的認(rèn)可，國(guó)內(nèi)管理層甚至跟當(dāng)?shù)卣吖匍_(kāi)起視頻會(huì)議。

不只是在中東、東南亞這些社交應(yīng)用新興地區(qū)，在美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，赤子城也有針對(duì)當(dāng)?shù)氐谋镜鼗呗?。MICO為追求個(gè)性表達(dá)的美國(guó)用戶打造了 Rap Battle、Best DJ 等活動(dòng)，亦舉辦“反網(wǎng)絡(luò)霸凌”等活動(dòng)踐行企業(yè)社會(huì)責(zé)任。

10月16日，大阪市政廳聯(lián)合赤子城科技，舉辦“點(diǎn)亮大阪”活動(dòng)，以振興疫情下的大阪經(jīng)濟(jì)文化，活動(dòng)登上了大阪市政廳官方網(wǎng)站，當(dāng)?shù)卣付∕ICO為活動(dòng)的線上獨(dú)家直播平臺(tái)。

社交普世性的“馬”配上多元本地化的“鞍”，赤子城儼然已經(jīng)是深入各國(guó)家、地區(qū)的“國(guó)際土著”。

如今的赤子城，已在社交領(lǐng)域構(gòu)建了Yumy、MICO、YoHo為主的音視頻產(chǎn)品矩陣，它在這個(gè)賽道上是獨(dú)特且領(lǐng)先的。

商業(yè)周刊《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》近日發(fā)文稱(chēng)，以音視頻為載體的實(shí)時(shí)社交，引領(lǐng)著全球在線社交的未來(lái)趨勢(shì)，赤子城是將這一新趨勢(shì)帶到全球市場(chǎng)的先行者，增長(zhǎng)潛力巨大。

昨日，赤子城科技發(fā)布2021年前三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，今年三季度，公司社交產(chǎn)品平均月活達(dá)約 2043 萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)超12%；截至 2021 年 9 月 30 日止，公司社交產(chǎn)品累計(jì)下載量達(dá) 2.98 億，較2021 年 6 月 30 日增長(zhǎng)超 17%。

市場(chǎng)方面，MICO現(xiàn)已覆蓋中東、東南亞、南亞、北美等多個(gè)地區(qū)，進(jìn)入100個(gè)國(guó)家和地區(qū)的社交應(yīng)用暢銷(xiāo)榜Top10，并于歐洲、美國(guó)市場(chǎng)取得突破，今年以來(lái)在iOS和Android端均穩(wěn)居美國(guó)社交應(yīng)用暢銷(xiāo)榜Top20，進(jìn)入多個(gè)歐洲國(guó)家及地區(qū)Top10。另外，Yumy的下載量也在大幅增加，5月下載量500萬(wàn)，8月下載量達(dá)1000萬(wàn)，近日下載量超過(guò)2000萬(wàn)。

赤子城科技預(yù)計(jì)2021年前三季度總收入約為人民幣15.8～17.0億元，相比上年同期增長(zhǎng)超115%；增值服務(wù)收入（即應(yīng)用內(nèi)購(gòu)收入）約為13.5～14.0億元。這其中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的突破功不可沒(méi)，這也進(jìn)一步印證，赤子城的本地化護(hù)城河能夠流淌全球。

03 從“驚弓之鳥(niǎo)”到“奔涌長(zhǎng)流”

我們認(rèn)為，得益于獨(dú)特的社交定位和本地化深耕，以及持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)作為支撐，港股市場(chǎng)對(duì)赤子城的估值模型，很快會(huì)發(fā)生變化：從驚弓之鳥(niǎo)到奔涌長(zhǎng)流，公司的市值與內(nèi)含價(jià)值的聯(lián)系會(huì)更加的緊密。

何謂驚弓之鳥(niǎo)？

小型互聯(lián)網(wǎng)公司因?yàn)樗谛袠I(yè)的生命周期一般較短，容易被資本穿透，用資金換取時(shí)間催熟收割，且存在巨頭公司侵蝕邊界的潛在威脅，所以容易被質(zhì)疑成長(zhǎng)缺乏持續(xù)性和確定性，一般給予較低估值倍數(shù)，股價(jià)呈現(xiàn)為大幅波動(dòng)的“臺(tái)階式”：

業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)之后，市值出現(xiàn)急漲，然后又開(kāi)始懷疑未來(lái)公司“跌”的可能，急漲之后是急跌，赤子城當(dāng)前股價(jià)就表現(xiàn)為這一特點(diǎn)。

但社交是一門(mén)長(zhǎng)期的生意，Match Group的業(yè)績(jī)和股價(jià)趨勢(shì)就是明證（業(yè)績(jī)不斷上漲，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上行），這代表了持續(xù)性。多元文化習(xí)俗地區(qū)的社交生意更是如此，本地化做得好就是極強(qiáng)的護(hù)城河，像陌陌出海失敗就是缺失了這么一環(huán)，這代表了確定性。

認(rèn)知缺失顯然是存在的。一旦市場(chǎng)看到其持續(xù)性和確定性，赤子城的估值模型將會(huì)徹底改變。因?yàn)樯鲜泄镜氖兄凳菍?duì)其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，當(dāng)有了持續(xù)性和確定性，就代表用戶和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更可預(yù)測(cè)。錨定了市值的評(píng)估，那么公司的市值與內(nèi)含價(jià)值的聯(lián)系會(huì)更加的緊密，最后形成奔涌長(zhǎng)流。

這應(yīng)該也是貝萊德集團(tuán)(BlackRock, Inc.)、道富環(huán)球投資管理(State Street Global Advisors, Inc.)、威靈頓管理(Wellington Management Group LLP)、Acadian資產(chǎn)管理公司（Acadian Asset Management LLC）等美元基金開(kāi)始扎堆建倉(cāng)、加倉(cāng)赤子城的原因。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng) 出海 浪潮 中的