文｜AI財(cái)經(jīng)社 陳暢

編輯｜孫月

上世紀(jì)90年代誕生，從小小的房地產(chǎn)門窗開始做起，它跨界成為鐵道部火車車廂指定供應(yīng)商，進(jìn)而拿下2009年全球第一大IPO，老板當(dāng)了三年?yáng)|北首富，身家最高時(shí)達(dá)300億元。

然而，過去的輝煌早已不在。現(xiàn)在，公司被曝負(fù)債900多億元，股票停牌，子公司陷經(jīng)營(yíng)危機(jī)。據(jù)媒體援引美國(guó)司法部的文件顯示，曾經(jīng)的首富老板面臨美國(guó)的刑事指控，最高刑期或達(dá)465年。

這就是“亞洲鋁王”中國(guó)忠旺潮起潮落的復(fù)雜故事。

“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了?！边@句被重復(fù)了一遍又一遍的唏噓之言，不幸落到忠旺頭上。而在它身后，鋁業(yè)市場(chǎng)一片大好，“亞洲鋁王”到底發(fā)生了什么，才能把“一手好牌打得稀爛”？

“亞洲鋁王”光環(huán)不在

跟很多即將爆雷的公司反復(fù)遮掩不一樣，港股上市公司“中國(guó)忠旺”，是用一紙公告將自己的傷痕累累示之于眾的。

10月15日，中國(guó)忠旺公告稱，收到下屬公司遼陽(yáng)忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團(tuán)有限公司的通知，因重大虧損、運(yùn)營(yíng)困難，下屬公司及其子公司已出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)困難，經(jīng)多方努力，已無法依靠自身力量解決當(dāng)前問題。

10月21日，AI財(cái)經(jīng)社聯(lián)系中國(guó)忠旺公共事務(wù)部，但截至發(fā)稿，相關(guān)人員并未給予回復(fù)。

公開資料顯示，中國(guó)忠旺全名中國(guó)忠旺控股有限公司，是全球領(lǐng)先的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備及電力工程等領(lǐng)域。它的崛起之路，源于時(shí)代的機(jī)遇，以及掌門人劉忠田的眼光和魄力。

劉忠田1964年生人，29歲時(shí)籌資創(chuàng)辦遼寧忠旺，生產(chǎn)門窗專用的鋁型材等建筑型鋁材，借力房地產(chǎn)熱，公司很快年入過億。

賺了幾年錢后，不甘現(xiàn)狀的劉忠田將目光瞄準(zhǔn)工業(yè)用鋁材，并耗資20多億元在廠房和設(shè)備上，光是一臺(tái)鋁型材擠壓機(jī)就重達(dá)1.25萬噸，花了2年時(shí)間安裝調(diào)試。

當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)特大型鋁合金型材主要依賴進(jìn)口，忠旺不惜代價(jià)的投入贏來了豐厚的回報(bào)，鐵道部下屬企業(yè)指定中國(guó)忠旺為鋁型材供應(yīng)商。

2008年全球迎來金融危機(jī)，中國(guó)忠旺卻大賺特賺，接連簽下首都機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建、北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)等十幾個(gè)國(guó)家級(jí)重大工程，年?duì)I收高達(dá)256億元。第二年，中國(guó)忠旺在港交所上市，募資13億美元，成為當(dāng)年全球融資規(guī)模最大的上市公司，劉忠田以240億港元加冕中國(guó)首富，同時(shí)登上福布斯全球億萬富豪榜。

帶著全球第二、亞洲最大的“鋁王”光環(huán)，中國(guó)忠旺繼續(xù)突擊猛進(jìn)了大約十年時(shí)間，達(dá)到巔峰后，卻不曾想迅速走向大滑坡。

2020年，中國(guó)忠旺發(fā)布的年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204.02億元，歸母凈利潤(rùn)17.89億元，但后者數(shù)據(jù)已經(jīng)回到八年前的水平，與2012年的18.07億元數(shù)字相當(dāng)。營(yíng)收方面，與2018年的256.00億元、2019年的235.84億元相比，也都呈逐年縮水狀態(tài)。

與此同時(shí)，現(xiàn)金與負(fù)債兩項(xiàng)直接反映公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)形成強(qiáng)烈反差。截至2020年末，中國(guó)忠旺現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有3.63億元，2018年、2019年這一數(shù)字分別為150億元和9.16億元。不僅現(xiàn)金匱乏，公司還積累出來高達(dá)910.33億元的總負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率71.14%。

截至10月底，中國(guó)忠旺仍未披露2021年半年報(bào)。且自8月30日以來，中國(guó)忠旺股票一直處于停牌狀態(tài)。停牌前收盤價(jià)為1.68港元/股，最新市值91.55億港元，較2019年7月高點(diǎn)蒸發(fā)了近300億港元。

老板海外涉訴內(nèi)情

忠旺業(yè)績(jī)的迅速變臉和債務(wù)的極速擴(kuò)大，目前還是迷霧重重，但是如同很多不斷倒下的公司一樣，危險(xiǎn)的信號(hào)絕不是突然出現(xiàn)的。

2015年，中國(guó)忠旺上市第七年，著名做空機(jī)構(gòu)渾水出具報(bào)告，列出多項(xiàng)問題劍指中國(guó)忠旺財(cái)務(wù)造假。問題主要圍繞著隱瞞關(guān)聯(lián)交易，虛增收入，侵占巨額投資款，如“自2011年以來，至少有62.5%是通過關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)的虛假收入”“通過夸大機(jī)器采購(gòu)的金額，虛報(bào)預(yù)付款”“從事龐氏土地融資等方式夸大資本開支”等。

渾水的威力致中國(guó)忠旺停牌，隨后公司做出回?fù)?，否認(rèn)了渾水的一系列指控。

但在2017年，又一份來自美國(guó)的麻煩事來了。美國(guó)方面指出，2011-2014年間，由中國(guó)忠旺控制的公司向美國(guó)出口了220萬個(gè)鋁托盤，但這些托盤從未被銷售。因?yàn)橥斜P是一種制成品，不在美國(guó)的征稅范圍內(nèi)，所以中國(guó)忠旺被懷疑掩蓋這些鋁材來自于中國(guó)的事實(shí)，以逃避關(guān)稅。

幾年之后的2021年8月23日，結(jié)果出來了。美國(guó)司法部發(fā)布文件稱，中國(guó)前首富、“中國(guó)忠旺控股有限公司”創(chuàng)始人劉忠田以及6家與其相關(guān)的南加州華人公司，被認(rèn)定走私鋁材和洗錢罪名成立，逃稅18億美元，這是美國(guó)司法史上最大的一起關(guān)稅案。

名單上的前2家公司，還被指控犯有7項(xiàng)跨國(guó)洗錢罪，洗錢金額達(dá)到數(shù)十億美元。據(jù)財(cái)新報(bào)道，美國(guó)司法部指控，他們通過空殼公司向劉忠田控制的美國(guó)鋁業(yè)洗錢，為他們的計(jì)劃提供便利，這些資金隨后被轉(zhuǎn)移到中國(guó)忠旺和其他空殼公司，作為購(gòu)買鋁的款項(xiàng)。

雖然中國(guó)忠旺多次否認(rèn)美方的指控，但在8月23日的庭審中，57歲的劉忠田并未出庭。法官已定于今年12月13日舉行此案的量刑聽證會(huì)，如果罪名成立并具有適用性的話，劉忠田最高量刑可達(dá)到465年。

中國(guó)忠旺的劉忠田，

在國(guó)外遭遇麻煩的同時(shí)，中國(guó)忠旺在國(guó)內(nèi)則加快布局金融行業(yè)，投資了保險(xiǎn)公司和銀行。

2016年，忠旺通過旗下子公司，從杉杉系手里拿下君康人壽（原名正德人壽）股權(quán)，涉足保險(xiǎn)領(lǐng)域。后者在忠旺的實(shí)控下進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，如布局養(yǎng)老社區(qū)等。

但在這表面上的業(yè)務(wù)合作背后，中國(guó)忠旺與君康人壽卻被指隱藏著大量的關(guān)聯(lián)交易。2020年，有媒體報(bào)道稱，中國(guó)忠旺以各種形式從君康人壽占用的險(xiǎn)資規(guī)模高達(dá)數(shù)百億元，但中國(guó)忠旺否認(rèn)了報(bào)道內(nèi)容的真實(shí)性。

盡管君康人壽與中國(guó)忠旺的資金交易有待厘清，但從其2020年第三季度財(cái)報(bào)顯示，最受關(guān)注的償付能力充足率僅為102.47%，在行業(yè)中處于較低水平，最近一期風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C類。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，C類意味著操作風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中某一類或幾類風(fēng)險(xiǎn)較大。

除了保險(xiǎn)業(yè)，忠旺也涉足多家銀行的股權(quán)。據(jù)媒體報(bào)道，忠旺目前控股或參股的銀行數(shù)量達(dá)七家，包括遼寧農(nóng)商行、遼寧銀行、大連銀行、撫順銀行等，2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)忠旺的銀行以及其他貸款的金額為251.53億元。

央行前行長(zhǎng)周小川曾在演講中剖析過大型企業(yè)都想搞金融并插足銀行的原因時(shí)稱，插足無非是能支持一定程度的自融，從而使企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、野蠻擴(kuò)張。

自救失敗，路在何方？

中國(guó)忠旺突然倒下，對(duì)其所處的行業(yè)來說，極為詭異。

今年以來，盡管上游電解鋁市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走高，擠壓下游鋁型材企業(yè)利潤(rùn)，不過下游汽車板等需求增加，這使得前三季度多數(shù)鋁型材企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大，中國(guó)忠旺正是處在難得的行業(yè)紅利期，但卻突然“倒在春天里”。

從財(cái)報(bào)來看，忠旺的同行們似乎都過得不錯(cuò)。例如，南山鋁業(yè)（600219.SH）預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為24.77億元到26.87億元，同比增長(zhǎng)75%至90%；豪美新材（002988.SZ）前三季度預(yù)計(jì)盈利約1億元，同比增長(zhǎng)超過60%。而上半年，興發(fā)鋁業(yè)（0098.HK）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)53.7%。

實(shí)際上，中國(guó)忠旺自上市以來業(yè)績(jī)從未出現(xiàn)過虧損，一直在享受巨大的市場(chǎng)紅利。2020年在年報(bào)里還信誓旦旦稱，公司順應(yīng)“新基建”發(fā)展大勢(shì)，創(chuàng)新研發(fā)適用于5G基站建設(shè)、城際高速鐵路和城市軌道交通及特高壓等領(lǐng)域的鋁產(chǎn)品，成功生產(chǎn)出世界最大規(guī)格鋁擠壓材，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)超大規(guī)格鋁擠壓材空白。

但扒開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，除了前面提到的急劇下滑、現(xiàn)金吃緊、負(fù)債高企外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，把中國(guó)忠旺推向絕境的，逃不過劉忠田性格驅(qū)動(dòng)下的習(xí)慣性“豪賭”。

天津忠旺的投資就是最典型案例。

2011年，劉忠田在天津啟動(dòng)總規(guī)劃年產(chǎn)能300萬噸的鋁壓延項(xiàng)目，約為公司原有鋁擠壓產(chǎn)能的3倍。

官方宣傳顯示，該項(xiàng)目落戶于天津市武清區(qū)，光占地就是9000畝，《天津日?qǐng)?bào)》專門對(duì)此進(jìn)行報(bào)道稱，項(xiàng)目總投資達(dá)466億元。

大手筆高下注后，該項(xiàng)目卻進(jìn)度奇慢、回報(bào)微薄。第一條生產(chǎn)線的廠房建設(shè)及設(shè)備安裝，直到2015年才全部完成，2017年才正式投產(chǎn)；一期項(xiàng)目第二條生產(chǎn)線也在2019年才進(jìn)行樣品試生產(chǎn)。截至2018年末，第一條產(chǎn)線的全部賬面價(jià)值僅為174億元。

一系列操作之后，中國(guó)忠旺并未實(shí)現(xiàn)當(dāng)初預(yù)想的目標(biāo)。2020年，公司應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款合計(jì)超200億元，占凈資產(chǎn)的61%。眾所周知，由于各種原因，應(yīng)收賬款中總有一部分不能收回，形成呆賬、壞賬，直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，這都昭示著忠旺財(cái)務(wù)里的高風(fēng)險(xiǎn)。

為了緩解經(jīng)營(yíng)危機(jī)，中國(guó)忠旺近幾年多次試圖以借殼的方式回A上市獲得輸血，但均以失敗告終。

借殼的對(duì)象為中房置業(yè)股份有限公司（下稱“中房”），最近的一次是2020年3月，該交易在今年8月以市場(chǎng)環(huán)境等原因遭到終止。

而作為老牌房企，中房本身也是搖搖欲墜，原本想借中國(guó)忠旺之手重獲新生。公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)自2008年就處于停滯狀態(tài)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1090.4萬元，其中實(shí)際物業(yè)出租面積僅161.28平方米，獲得收入僅為33.63萬元。年報(bào)中同時(shí)披露，按照相關(guān)規(guī)定，4月6日起，公司股票簡(jiǎn)稱由“中房股份”變?yōu)椤?ST中房”。這是公司繼2010年7月摘去*ST約11年后再回*ST時(shí)代，也意味著退市警報(bào)再次拉響。

由此，中國(guó)忠旺與*ST中房相互解救的希望也徹底落空。

如今，在中國(guó)忠旺的股吧里，彌漫著悲觀的氣息，有股民在20日發(fā)貼稱，“做好暴跌80%的準(zhǔn)備”，也人稱，“制造業(yè)成千上萬公司，不會(huì)缺一家，時(shí)代不會(huì)因?yàn)闆]有忠旺而停止前進(jìn)。”

在胡潤(rùn)全球富豪榜上，劉忠田的2019年身家為165億元，2020年降至120億元，2021年再度縮水，僅剩80億元。

關(guān)鍵詞： 中國(guó) 自救 迷霧 依舊