文|AI財(cái)經(jīng)社 楊俏

編輯|楊潔

百果園和鮮豐水果先后向資本市場發(fā)起的沖擊都陷入沉寂之時(shí)，又有一個(gè)“水果批發(fā)商”要去爭奪“水果第一股”的稱號(hào)了。

10月29日，重慶起家的洪九果品正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。此前，洪九果品曾在2019年與東興證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬赴A股市場IPO，但在2021年9月，公司終止了A股上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

水果零售這個(gè)萬億規(guī)模的市場中，素有“南百果、北鮮豐、西洪九”之稱。近兩年內(nèi)，這些頭部公司們表現(xiàn)活躍，接連謀求上市，爭奪“水果第一股”的稱號(hào)。

此前，百果園已在水果零售市場奮戰(zhàn)了20多年，早在當(dāng)年拿到A輪融資時(shí)，就計(jì)劃好了公司要在2020年實(shí)現(xiàn)上市的藍(lán)圖。此后，百果園多次計(jì)劃登陸資本市場，上市地點(diǎn)也在紐交所和港交所中改換，最后還是決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。今年2月，民生證券發(fā)布了百果園上市輔導(dǎo)報(bào)告，但至今仍未“上岸”。

鮮豐水果的上市歷程同樣坎坷。2019年12月30日，中信證券與鮮豐水果簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，但經(jīng)過四期上市輔導(dǎo)后，2021年1月，雙方簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議的終止協(xié)議。

對于資本市場來說，水果零售的故事已經(jīng)不再新鮮。隨著生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購的發(fā)展，每日優(yōu)鮮、多多買菜、美團(tuán)買菜等項(xiàng)目崛起，從成本到配送速度，百果園們的優(yōu)勢逐漸被抹平。

輪番轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場背后，不難看出三家頭部水果零售商的焦慮。在百果園和鮮豐果品的IPO進(jìn)程遇阻之后，洪九果品能夠順利拿下“水果第一股”嗎？

爭奪“水果大王”

三家水果零售商爭奪“水果大王”稱號(hào)的戰(zhàn)斗，從20年前就開始了。

洪九果品的成立，起源于創(chuàng)始人鄧洪九此前從事的“重慶挑夫”工作。

上世紀(jì)90年代，鄧洪九身在重慶，是當(dāng)?shù)氐囊幻鞍舭簟薄５跓o意間發(fā)現(xiàn)，一個(gè)地方的水果經(jīng)過倒手后，在另外一個(gè)地方銷售，銷售價(jià)格可以翻兩倍。于是，他改行做起了“倒賣水果”的生意，2002年，他與妻子江宗英成立了重慶洪九果品有限公司，做水果批發(fā)。

同一年，在深圳的百果園開始探索水果專賣生意，以連鎖零售的模式進(jìn)行擴(kuò)張。位于浙江杭州的鮮豐水果在1997年創(chuàng)建，在2004年，鮮豐水果的第一家水果超市“鮮豐大果園”開業(yè)。

在2015年，百果園已經(jīng)獲得了天圖資本等多家投資機(jī)構(gòu)的上億元融資，并擴(kuò)張到了1000家門店。百果園的資方迫不及待地提出了推動(dòng)百果園在3-5年內(nèi)上市的目標(biāo)，喊出了要打造“水果連鎖第一股”的口號(hào)。

同一時(shí)間，鮮豐水果也拿到了九鼎投資的天使輪融資。在2017年，鮮豐水果創(chuàng)辦20周年之際，其創(chuàng)始人韓樹人也表示，要將鮮豐水果打造成“水果零售第一股”。

但與它們不同，批發(fā)生意做大后的洪九果品將目光投向了泰國、越南等海外市場。2012年左右，洪九果品將觸角伸向了海外的水果采購地，雇人直采、建立加工廠。通過引入進(jìn)口水果，洪九果品迅速擴(kuò)大了規(guī)模，成為國內(nèi)200家超市的供貨商，年銷售額突破了4億元；并在泰國和越南擁有了16個(gè)水果加工廠。

從商業(yè)模式上看，三家企業(yè)走的是不同的路。百果園和鮮豐水果主要從事終端的水果連鎖零售生意，而洪九果品則是面對B端客戶的分銷商。但同在“水果零售”這個(gè)大賽道上，它們的競爭也從未停止過。

洪九果品靠分銷致富

在2018年，大量資本涌入水果零售市場，洪九果品也開啟了自己的資本化道路。那一年，洪九果品連續(xù)獲得了3輪融資，獲得了深創(chuàng)投、招商資本、順豐控股等投資機(jī)構(gòu)的支持。

根據(jù)公開資料，目前，洪九果品將自己定位于從事高端進(jìn)口水果和高品質(zhì)國產(chǎn)水果全供應(yīng)鏈運(yùn)營的分銷商，形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車?yán)遄印⑵咸训葹楹诵牡?9種品類的水果產(chǎn)品組合。

根據(jù)招股書，2018年至2020年，洪九果品的營收分別為12.26億元、20.78億元和57.71億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.27億元、2.28億元和6.62億元。2021年上半年，公司營收為54.17億元，凈利潤6.04億元。

依靠海外進(jìn)口水果擴(kuò)大規(guī)模后，洪九果品也打造了自有品牌。目前，洪九果品銷售的進(jìn)口榴蓮、車?yán)遄?、山竹等海外特色水果產(chǎn)品，已經(jīng)“掛牌”了洪九果品的標(biāo)簽。同時(shí)，這些自有品牌水果也是洪九果品的核心產(chǎn)品，根據(jù)招股書，品牌水果產(chǎn)品收入占公司總營收的比例在近幾年均超過了60%。

尤其是洪九果品的“明星產(chǎn)品”榴蓮，其營收占比已經(jīng)從從2018年的9.4%上升至2020年的36.5%。如果按照銷售收入計(jì)算的話，洪九果品在中國榴蓮分銷市場的份額已經(jīng)由2018年的1%提升至2021年6月的8.3%。但在榴蓮產(chǎn)品受歡迎的同時(shí)，洪九果品其他明星果品的營收占比卻在逐年下降。如火龍果的營收占比從2018年的16.7%下降至2020年的8.2%，其他水果包括車?yán)遄印⑵咸选堁鄣鹊臓I收占比也均有所下降。

供應(yīng)鏈方面，洪九果品在上游供給主要是通過原產(chǎn)地直采，經(jīng)分揀加工后，產(chǎn)品也并非直接銷售給消費(fèi)者，而是主要供給到商超、批發(fā)商等B端客戶。目前，洪九果品已與物美、華潤、永輝、蘇寧家樂福等商超建立了穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，也為盒馬、錢大媽等消費(fèi)“新物種”提供貨物，并與美菜網(wǎng)、中糧我買網(wǎng)等電商平臺(tái)進(jìn)行合作。

根據(jù)招股書，公司在水果原產(chǎn)地進(jìn)行直采的采購金額占比達(dá)到了87.6以上。但主要依靠上游直采的模式，也有其弊端。畢竟，上游供應(yīng)商的水果價(jià)格波動(dòng)及質(zhì)量變化都會(huì)影響到公司的經(jīng)營業(yè)績；從境外進(jìn)口水果時(shí)，清關(guān)手續(xù)、海外政策等因素都會(huì)影響到洪九果品的盈利能力。

在客戶端，終端批發(fā)商為洪九果品帶來了超50%以上的營收；而商超客戶的營收占比則從2018年的23.8%下降到了2021年6月的13.7%。

值得注意的是，洪九果品根據(jù)客戶的規(guī)模和信用評(píng)價(jià)設(shè)定了不超過180天的信貸期，為此還面臨著客戶應(yīng)收賬款的壓力。2020年，洪九果品的貿(mào)易應(yīng)收款達(dá)到了20億元，是2018年的5倍。2021年上半年，這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步增至33億元。

為此，洪九果品不得不做出相應(yīng)的虧損撥備。2018年至2021年上半年，洪九果品累計(jì)做出了近1.2億元的虧損撥備。

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示，水果零售如果不算破損率的話，一般企業(yè)毛利率都能達(dá)到30%以上，但在水果產(chǎn)業(yè)鏈中，處于分銷商的角色卻似乎注定了毛利率較低。根據(jù)招股書，洪九果品的毛利率常年穩(wěn)定在20%下，2018年的毛利率為17.5%。截至2021年6月，今年上半年的毛利率為15.7%。

水果零售市場還有多少故事

三家頭部水果零售商都表露出了對于上市的渴求。零售行業(yè)專家云陽子對AI財(cái)經(jīng)社表示，對它們而言，上市越晚，水果連鎖模式面臨的競爭壓力越大，新生的業(yè)態(tài)對其造成的侵蝕也會(huì)更加明顯。

百果園和鮮豐水果IPO遲遲無法落地的背后，資本也開始對生鮮水果零售店模式產(chǎn)生了憂慮。雖然兩家企業(yè)均身處水果零售垂類前排位置，但對資本市場來說，傳統(tǒng)的連鎖零售店的故事已經(jīng)不新鮮了。

零售行業(yè)專家云陽子認(rèn)為，水果零售賽道目前受到了多方面玩家?guī)淼膲毫Γ阂皇瞧炊喽嗟入娚唐脚_(tái)可通過產(chǎn)地直發(fā)水果生鮮，二是盒馬生鮮、永輝超市等零售商超開始使用前置倉模式進(jìn)行本地配送，三是社區(qū)團(tuán)購帶來的競爭。

以前置倉模式為主的每日優(yōu)鮮、叮咚買菜這類生鮮電商，依靠在成本和配送速度上的優(yōu)勢，對水果線下連鎖店們造成了強(qiáng)勢的競爭。它們在今年先后上市，但卻被資本市場迎頭潑了一盆冷水：每日優(yōu)鮮上市首日破發(fā)，叮咚買菜在上市前將其IPO規(guī)模削減了超過70%。顯然，二級(jí)市場并不認(rèn)可前置倉水果電商。

但這也給水果生鮮零售賽道帶來了陰影。在2020年，社區(qū)團(tuán)購大戰(zhàn)圍繞生鮮零售再次展開，更是給水果零售商們造成了威脅。

莊帥認(rèn)為，目前社區(qū)團(tuán)購并不會(huì)阻礙這些水果零售商的發(fā)展，但也會(huì)對其造成一定的影響。如果水果零售商們還按照傳統(tǒng)的開店方式擴(kuò)張，運(yùn)營效率較低，也更容易被新模式的項(xiàng)目超越。

在他看來，只要零售商們能夠在一定周期內(nèi)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)和流程，線上、線下相結(jié)合，水果零售市場還是很大的增長空間的。此外，他建議，從縱向品類發(fā)展方面來看，零售商們可以利用水果二次加工，開拓零食品類，或者將業(yè)務(wù)拓展到蔬菜等其他生鮮品類當(dāng)中。

“如果按照這兩個(gè)方面去拓展的話，資本市場還是非常認(rèn)可的?！鼻f帥說道。

百果園通過入股的方式掌控了不少的果園，打造了自己的供應(yīng)鏈壁壘；也曾試圖通過 “百果心享”、“熊貓生鮮”等平臺(tái)拓展自己的線上渠道和社區(qū)團(tuán)購，但它的這番探索在市場上還沒有太大的反響。

洪九果品也在拓展對社區(qū)團(tuán)購、生鮮電商的銷售渠道，新興零售渠道的營收占比已經(jīng)從2018年的10.9%上升至2021年6月的19.6%。

為了避免風(fēng)險(xiǎn)，洪九果品特意降低了對前五大供應(yīng)商的采購額，其在公司采購總額中的占比從2018年的61.2%已降至2021年6月的12.3%。

現(xiàn)在，提交了招股書的洪九果品如何向資本市場講出更多的故事，還值得期待。

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