酒鬼酒，圖片來源于視覺中國

9月26日晚，酒鬼酒（000799.SZ）發(fā)布公告，表示基于對公司未來長期發(fā)展的信心，公司董事長王浩、副董事長兼總經(jīng)理鄭軼等管理層擬通過二級市場集中競價(jià)方式增持公司股票，全部增持主體累計(jì)增持不低于620萬元。

鈦媒體APP注意到，酒鬼酒發(fā)布上述公告前夕，即9月26日公司股價(jià)最低點(diǎn)為115元／股（前復(fù)權(quán)），這是繼2020年12月份以來的股價(jià)最低點(diǎn)。公司股票走出探底之勢并非空穴來風(fēng)，9月24日，一則關(guān)于酒鬼酒旗下高端產(chǎn)品“內(nèi)參酒2023年削減配額20%”的控量保價(jià)消息在市場上發(fā)酵，進(jìn)一步透露出旗下產(chǎn)品“高端價(jià)位難?！钡木骄场?/p>

【資料圖】

白酒行業(yè)人士對鈦媒體APP分析認(rèn)為，作為區(qū)域性酒企，酒鬼酒經(jīng)過多年的市場培育，疊加湘西文化的加持等，獨(dú)特的馥郁香型有一定的消費(fèi)基礎(chǔ)；但目前來看酒鬼酒旗下產(chǎn)品尤其是“內(nèi)參酒”在高端市場的價(jià)格管控遇到了很大的阻力，公司整體市場的運(yùn)作難度逐漸增大，全國化進(jìn)程緩慢，未來仍存在不確定風(fēng)險(xiǎn)。就相關(guān)問題，鈦媒體APP多次聯(lián)系公司并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿暫未獲得回應(yīng)。

股價(jià)探底、高端路難行，董事長等帶頭增持實(shí)屬無奈

據(jù)公告，本次增持主體包括公司董事長王浩、副董事長兼總經(jīng)理鄭軼、副總經(jīng)理胡曉熹、副總經(jīng)理李文生、副總經(jīng)理王哲、董秘湯振羽、財(cái)務(wù)總監(jiān)趙春雷、總經(jīng)理助理皺斐以及總經(jīng)理助理劉永泉，其中王浩、鄭軼、王哲擬分別增持不低于120萬元，其余高管則按照不同比例增持公司股票，該計(jì)劃實(shí)施期限自2022年9月27日起2個(gè)月內(nèi)完成。

鈦媒體APP注意到，這是酒鬼酒上市以來罕見的高管團(tuán)隊(duì)集體增持公司股票。白酒營銷專家楊承平、詩婢家酒業(yè)研究院秘書長張皓然等均對鈦媒體APP表示，酒鬼酒在價(jià)盤不穩(wěn)、市場渠道較動(dòng)蕩情況下，高管團(tuán)隊(duì)集體增持股票，主要是為增強(qiáng)市場信心，提振經(jīng)銷商銷售的積極性等。

市場側(cè)來看，公司其他股東暫未有減持及質(zhì)押的情況。此外，基于上述部分高管并未持有公司股票來看，也有白酒行業(yè)人士對鈦媒體APP傳達(dá)了“股價(jià)趨底增持或也是高管團(tuán)隊(duì)變相的福利”的觀點(diǎn)。

事實(shí)上，此次增持更像是酒鬼酒迫于當(dāng)前形勢下的無奈之舉。9月24日，一則“關(guān)于明確2023年52度內(nèi)參酒合同簽約量的通知”在網(wǎng)上盛傳，通知顯示“2023年52度500ml內(nèi)參酒簽約計(jì)劃配額將根據(jù)2022年實(shí)際達(dá)成量的80%計(jì)算額度上限，即日起至合同簽約期間查實(shí)的任何竄貨、低價(jià)銷售行為，每查實(shí)一次按照合同簽約量的5%扣減計(jì)劃內(nèi)配額額度”。鈦媒體APP在淘寶、京東等平臺上查詢發(fā)現(xiàn)，52度“內(nèi)參酒”多在1100元／瓶左右，也不乏打著“酒鬼酒授權(quán)”標(biāo)簽的網(wǎng)店售價(jià)低于1000元／瓶的現(xiàn)象，公開資料顯示，“內(nèi)參酒”建議零售價(jià)為1499元／瓶。

“內(nèi)參酒”控量保價(jià)圖

白酒營銷專家蔡學(xué)飛對鈦媒體APP表示，上述“控量保價(jià)”的消息，實(shí)則透露了酒鬼酒特別是公司旗下產(chǎn)品“內(nèi)參酒”，在高端市場的價(jià)格管控上遇到了很大的阻力，整體市場運(yùn)作難度逐漸增大，這也是酒鬼酒未來發(fā)展的不確定風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)年報(bào)，公司“內(nèi)參系列”2021年?duì)I收10.34億元，占據(jù)當(dāng)期營收的30.29%，營收僅次于“酒鬼系列”。

值得一提的是，上述消息一出，酒鬼酒公司股票便于9月26日大幅低開，當(dāng)日最低成交價(jià)115.66元／股，這也是自2020年12月以來的最低價(jià)。值得玩味的是，公司于9月26日晚間當(dāng)即出爐公告稱高管團(tuán)隊(duì)將集體增持公司股票。

經(jīng)營現(xiàn)金流凈額下滑，對下游經(jīng)銷商話語權(quán)趨弱

不僅是高端之路難行，酒鬼酒今年以來經(jīng)營現(xiàn)金流凈額的持續(xù)下滑也透露出公司對下游經(jīng)銷商話語權(quán)的趨弱。截至今年一季度末，酒鬼酒經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅為4285.67萬元，同比大幅下降77.99%；截至6月末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.01億元，同比大幅下滑55.73%。

經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑的原因與公司預(yù)收貨款大幅減少不無關(guān)聯(lián)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，公司預(yù)收貨款余額僅5.56億元，相較于今年年初余額13.82億元下滑59.77%，相較于去年6月末8.72億元的預(yù)收貨款余額下滑36.24%。

一位白酒行業(yè)人士對鈦媒體APP表示，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額、預(yù)收貨款等是衡量酒企對下游經(jīng)銷商話語權(quán)強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。顯然，上述指標(biāo)的下滑意味著公司對經(jīng)銷商話語權(quán)趨弱。

鈦媒體APP注意到，作為區(qū)域性酒企，酒鬼酒近年來持續(xù)加大全國化步伐，但是在一線名酒等的強(qiáng)壓下，和多數(shù)區(qū)域酒企一樣，公司進(jìn)軍全國化并不如意，因此不得不對經(jīng)銷商作出妥協(xié)。

酒鬼酒上半年預(yù)收貨款，來源于公司半年報(bào)

蔡學(xué)飛對鈦媒體APP表示：“酒鬼酒還是個(gè)區(qū)域酒企，目前來看全國化進(jìn)程還是比較緩慢。而跨區(qū)域發(fā)展最重要的是當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商資源的整合與推動(dòng)，在這方面酒鬼酒雖有重量的加持。但如果要做到穩(wěn)健發(fā)展，個(gè)人認(rèn)為酒鬼酒還有大量的渠道建設(shè)、市場公關(guān)、消費(fèi)者教育、服務(wù)商推廣以及經(jīng)銷商服務(wù)等工作要做，這也是公司目前的短板?！?/p>

值得一提的是，在今日白酒板塊整體走強(qiáng)背景下，公司高管團(tuán)隊(duì)集體增持的消息也獲得了市場“買單”。截至9月27日收盤，公司股價(jià)報(bào)收131.01元／股，漲幅高達(dá)7.39%。但同時(shí)投資者也要注意風(fēng)險(xiǎn)，張皓然對鈦媒體APP分析表示，從動(dòng)態(tài)市盈率等指標(biāo)來看，酒鬼酒在白酒上市公司中估值并不算低。

據(jù)東方財(cái)富，酒鬼酒當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為29.65，甚至高于部分頭部白酒企業(yè)，五糧液（000858.SZ）動(dòng)態(tài)市盈率為21.96、洋河股份（002304.SZ）動(dòng)態(tài)市盈率為17.13。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對鈦媒體APP表示，上市公司高管增持股票的行為在資本市場很常見，此舉在一定程度上能夠給投資者帶來信心，不過從目前市場已有的案例來看，對于拉動(dòng)公司股票向上的作用很有限。

（作者| 張海霞）

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