圖源自視覺中國

去年，玻尿酸受到關(guān)注，今年，膠原蛋白可謂“后來者居上”。

2021年醫(yī)美板塊暴漲，打頭陣的是華熙生物、愛美客、昊海生科玻尿酸（透明質(zhì)酸鈉，HA）三巨頭，均創(chuàng)下最高股價記錄，疊加口服玻尿酸的獲批，從資本市場到C端消費，有關(guān)“萬物皆可玻尿酸”的討論沸反盈天。

(資料圖)

2022年，醫(yī)美領(lǐng)域的熱度擴散到了膠原蛋白產(chǎn)品，在小紅書搜索關(guān)鍵詞，膠原蛋白相關(guān)筆記多達124萬余條，是玻尿酸的兩倍多。消費端的追捧為膠原蛋白產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)打通了市場的認知關(guān)卡。企業(yè)逐漸進入大眾視野，也向資本市場深水區(qū)進軍。年內(nèi)，已經(jīng)有3家膠原蛋白類醫(yī)用敷料生產(chǎn)商接連遞表二級市場。

膠原蛋白就這么“走紅”了，它能否復(fù)制玻尿酸的“狂歡”？

事實上，膠原蛋白的發(fā)現(xiàn)，早于玻尿酸，不過其發(fā)展有明顯的技術(shù)掣肘，產(chǎn)品價格位居高位。產(chǎn)品應(yīng)用層分化較嚴重：國內(nèi)膠原蛋白在生物發(fā)酵制備工藝上遙遙領(lǐng)先，發(fā)展長板很長，于功能性護膚領(lǐng)域大有前景；短板很短，在注射填充領(lǐng)域產(chǎn)品占比較少。本土企業(yè)的重心偏移導(dǎo)致進口產(chǎn)品擁有較高話語權(quán)。

資本添“火”，膠原蛋白“走紅”

膠原蛋白在質(zhì)疑與吹捧中，一步步進入話題中心。

市場關(guān)于“口服膠原蛋白產(chǎn)品是不是智商稅”的爭論可謂曠日持久。生物食品界高舉有效大旗，市面上相關(guān)的飲品、粉劑、膠囊、軟糖等保健食品比比皆是，但專業(yè)醫(yī)生群體對此多持“無用論”?？诜幾h為膠原蛋白帶來了源源不斷的話題度，市場風(fēng)向也在變化。

近年來，“午餐美容”盛行，高復(fù)購率的輕醫(yī)美項目逐漸超越了手術(shù)醫(yī)美項目的江湖地位。此前機構(gòu)預(yù)測，到2023年，輕醫(yī)美市場規(guī)模將超2000億元，占整個醫(yī)美行業(yè)規(guī)模比重超過三分之二，是手術(shù)類市場的2倍以上。求美者進行光子嫩膚、熱瑪吉等輕醫(yī)美項目后的皮膚修復(fù)需求激增，因此，具有屏障修復(fù)、舒敏鎮(zhèn)靜等作用的醫(yī)用敷料使用量大漲。

膠原蛋白、玻尿酸正是醫(yī)用敷料的兩大核心成分，這也吸引了護膚成分黨的關(guān)注，長于補水的玻尿酸也不能滿足消費者的抗衰、修復(fù)、美白等多樣化需求。借助線上營銷渠道的便利以及成分黨帶動的功能性護膚品市場的壯大，醫(yī)用敷料迅速從院內(nèi)走向院外，增加了居家使用場景，被大眾熟知。已被官方辟謠的“醫(yī)美面膜”“械字號面膜”還曾紅極一時。

在功能性護膚品市場，醫(yī)用敷料舉重若輕。民生證券數(shù)據(jù)顯示，2017年到2021年，功能性護膚市場的復(fù)合年增長率為23.4%，其中醫(yī)用敷料的復(fù)合年增長率為40%，2021年，功能性護膚市場規(guī)模為308億元，有258億元來自醫(yī)用敷料。

作為醫(yī)用敷料的核心成分之一，2021年膠原蛋白類醫(yī)用敷料占所有醫(yī)用敷料產(chǎn)品的比重為28%，僅次于玻尿酸類醫(yī)用敷料的30%。而這也是唯一一個膠原蛋白可以媲美玻尿酸的應(yīng)用品類。至此，膠原蛋白成為繼玻尿酸后第二個醫(yī)美界的“暴利制造”成分，名利雙收，吸引了新玩家入局。

除了醫(yī)用敷料之外，膠原蛋白在功能性護膚品中的應(yīng)用還包括基礎(chǔ)護膚產(chǎn)品，后者多出自國際護膚品牌。但是，國內(nèi)打頭陣的膠原蛋白上游制造商也沒松懈，基本是左手械字號醫(yī)用敷料品牌，右手妝字號護膚品品牌，雙線布局。

2022年，一批靠膠原蛋白產(chǎn)品聲名大噪的本土企業(yè)紛紛遞表二級市場，為膠原蛋白的走紅又添了一把火，其中還不乏越挫越勇者。10月9日，巨子生物港交所IPO通過聆訊，再往前，錦波生物6月向科創(chuàng)板二度交表，已經(jīng)在科創(chuàng)板掙扎兩年卻上市未果的創(chuàng)爾生物，于今年初轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。

“新面孔”不停冒尖，老玩家也在抓緊布局。今年4月，華熙生物收購了益而康生物51%股權(quán)，正式進軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并在8月發(fā)布膠原蛋白產(chǎn)品，還將其提至繼玻尿酸后第二大戰(zhàn)略性物質(zhì)的重要地位。

CIC灼識咨詢分析師表示，膠原蛋白產(chǎn)品近年來市場規(guī)模一直保持較高的增速，增長空間巨大，資本市場都想抓住這塊蛋糕。

消費端熱度升溫、新股接連交表、玻尿酸巨頭跑步入場，三管齊下，膠原蛋白被推上“神壇”，似乎有意復(fù)制另一場“萬物皆可玻尿酸”的狂歡。但在資本拱火之外，膠原蛋白的走熱并不如玻尿酸那般四面開花，尤其是在未來可期的千億輕醫(yī)美賽道。

又貴又“難得”，復(fù)制“頂流”談何容易

能口服涂抹，又能注射填充，作為生物醫(yī)用材料，還被用于高端創(chuàng)傷敷料，也是重要的骨修復(fù)材料，膠原蛋白的四大應(yīng)用領(lǐng)域與玻尿酸高度相似。正因如此，膠原蛋白雖然發(fā)現(xiàn)更早，但由于技術(shù)迭代滯后，在注射填充領(lǐng)域一度被醫(yī)美“頂流”成分玻尿酸取而代之。

與玻尿酸一樣，膠原蛋白也廣泛存在于人體，一個正常成年人體內(nèi)約有3kg膠原蛋白，主要分布在皮膚和骨頭中，其中占皮膚干重的75%，特有的三螺旋結(jié)構(gòu)為皮膚提供彈性和結(jié)構(gòu)支撐。隨著年齡的增長，人體膠原蛋白流失速度加快，導(dǎo)致皮膚出現(xiàn)細紋、皺紋等衰老跡象。人體自產(chǎn)不足，似乎只能選擇補充，不過“通過口服來補充膠原蛋白”這一判斷至今未有太多論據(jù)支撐。

1958年，膠原首次從牛皮膚中成功提取，比玻尿酸從雞冠和人臍帶中分離純化早了十余年，1981年，F(xiàn)DA批準注射牛膠原用于填充。但在后續(xù)的發(fā)展中，玻尿酸實現(xiàn)超越，從動物提取迭代為生物發(fā)酵，為大規(guī)模、低成本生產(chǎn)打下基礎(chǔ)。

膠原蛋白則不然，即使到現(xiàn)在，從所有應(yīng)用領(lǐng)域來看，動物提取仍然是其最主流的制備工藝。作為醫(yī)用材料、醫(yī)美注射用途的膠原蛋白更多來自自牛、豬等的肌腱組織、皮膚組織或小腸組織。

一方面，動物提取法存在致病菌殘留、化學(xué)制劑殘留，容易產(chǎn)生過敏，另一方面，動物養(yǎng)殖成本較高，且要做到全流程溯源，避免瘋牛病、口蹄疫等人畜共患疾病的發(fā)生，在膠原蛋白領(lǐng)域深耕多年的中國臺灣企業(yè)雙美生物科技有限公司就選擇了自己養(yǎng)豬。這些決定了動物源膠原蛋白的身價不菲，以淚溝填充醫(yī)美項目為例，膠原蛋白填充劑的價格是玻尿酸填充劑的6倍多。

CIC灼識咨詢分析師告訴鈦媒體App，“醫(yī)美領(lǐng)域的膠原蛋白產(chǎn)品主要分為動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白，但前者對于本土企業(yè)來說，原料供應(yīng)是問題，無法做到量產(chǎn)完成規(guī)?；找??！敝行抛C券研報數(shù)據(jù)更直觀地揭示了膠原蛋白在醫(yī)美注射填充領(lǐng)域的“掉隊”情況——截至2019年，全球排名前十的輕醫(yī)美項目中并無膠原蛋白。

該分析師認為，膠原蛋白想要復(fù)制玻尿酸的走紅，前提是降價。降價能帶來什么？從玻尿酸的發(fā)展路徑來看，生物發(fā)酵法制備工藝普及后，為全線產(chǎn)品價格下降和大規(guī)模生產(chǎn)創(chuàng)造條件，本土企業(yè)扎推入局，從產(chǎn)業(yè)鏈中上游拿回定價權(quán)。截至目前，國內(nèi)已有超過40張玻尿酸填充注射劑注冊證。而膠原蛋白產(chǎn)品受到上游原料和技術(shù)限制，價格居高不下，僅4家公司的6款產(chǎn)品擁有膠原蛋白類填充劑注冊證。

市場競爭不充分的膠原蛋白，能全面降價嗎？當(dāng)下的答案是否定的。

雖然價格相對較低的重組膠原蛋白在制備工藝上具有顛覆性，以基因工程菌構(gòu)建發(fā)酵代替了動物來源，且具有免疫原性及病毒隱患更低、制備原料易得、產(chǎn)品可加工性等方面表現(xiàn)更優(yōu)的特點。但這一技術(shù)迭代并沒有全面更新膠原蛋白產(chǎn)品，用于注射填充的膠原蛋白仍然是主要來自昂貴的動物源。

動物源膠原蛋白有特殊的三螺旋結(jié)構(gòu)，可為高拉伸強度、生物降解性能、低抗原活性、低刺激性等特征提供支撐，而大多數(shù)重組膠原蛋白不具備空間結(jié)構(gòu)，是單肽鏈的小分子多肽，主要應(yīng)用于以醫(yī)用敷料為主的功能性護膚產(chǎn)品，這個百億賽道也是目前國內(nèi)膠原蛋白生產(chǎn)商主要布局的熱門應(yīng)用賽道。

“偏科”發(fā)展，但不妨礙賺錢

看似處于市場規(guī)模更小的賽道，哪里更有商機，哪里就會更快壯大。

目前動物源膠原蛋白產(chǎn)品雖是主流，但在未來，重組膠原蛋白產(chǎn)品將實現(xiàn)超越。中信證券研報數(shù)據(jù)顯示，2021年動物源和重組膠原蛋白產(chǎn)品的市場規(guī)模各為179億元、108億元，但預(yù)計到2027年，對應(yīng)的市場規(guī)模將分別增至655億元、1083億元。

最典型的是專注生產(chǎn)醫(yī)用膠原蛋白類敷料功能性護膚品的企業(yè)已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

籌備港股上市的巨子生物，其2020年、2021年凈利潤分別達到8.26億元、8.28億元，連續(xù)兩年超過玻尿酸巨頭華熙生物的盈利能力。同期，華熙生物凈利潤分別為6.46億元、7.82億元。從這一維度來看，華熙生物以收購的方式跑步進入膠原蛋白市場，也合乎邏輯。

就制備工藝來講，重組膠原蛋白在國內(nèi)發(fā)展最快，巨子生物是代表企業(yè)，主要是設(shè)計、開發(fā)和生產(chǎn)以重組膠原蛋白為關(guān)鍵生物活性成分的專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品，旗下有械字號的可復(fù)美品牌和妝字號的可麗金品牌?？蓮?fù)美品牌有30項SKU產(chǎn)品，當(dāng)中3款注冊為醫(yī)療器械的醫(yī)用敷料系列，也就是類人膠原蛋白敷料。

與巨子生物“同技”競爭的還有遞表科創(chuàng)板的山西錦波生物。不同之處在于，巨子生物是“賺錢擔(dān)當(dāng)”，而凈利潤堪堪千萬元的錦波生物是技術(shù)革新的排頭兵。

錦波生物利用發(fā)酵工程技術(shù)開發(fā)的重組人源III型膠原蛋白擁有膠原蛋白典型的三螺旋構(gòu)象。去年5月，錦波生物旗下的薇旖美拿到三類醫(yī)療器械注冊證，成為首個獲批為膠原蛋白填充劑的可注射重組人源膠原蛋白，用于改善眉間紋、額頭紋和魚尾紋。

手握高研發(fā)壁壘產(chǎn)品的錦波生物，或許是出自盈利考量，也還是布局了功能性護膚品賽道，推出子品牌伯納赫、肌頻和重源。但在申報材料中，錦波生物卻一再強調(diào)自己不屬于醫(yī)美領(lǐng)域，北交所還就此在第二輪問詢中要求錦波生物做出說明。值得一提的是，錦波生物現(xiàn)任董事、總經(jīng)理金雪坤曾是華熙生物CEO，任職時間長達9年，2021年8月起就職錦波生物。

不過，相較于強醫(yī)美屬性的巨子生物，錦波生物在產(chǎn)品端的布局卻有不同，其旗下的重組膠原敷料產(chǎn)品靈至靈適用于痔瘡引起的出血、局部肛周墜脹及疼痛、肛周瘙癢等創(chuàng)面使用領(lǐng)域，與擁有同樣適應(yīng)癥的膠原類高端創(chuàng)傷敷料產(chǎn)品制造商的創(chuàng)建生物一樣，都是國內(nèi)布局重組膠原蛋外科敷料領(lǐng)域的代表企業(yè)。

重組膠原技術(shù)路線的跨界選手中，C端品牌丸美選擇的是更多人走、離錢更近、關(guān)聯(lián)性更強的路子，產(chǎn)品研發(fā)圍繞化妝品展開。2021年3月，其全人源膠原蛋白護膚品系列上市，包括重組膠原精華、霜類護膚品等。

動物源膠原蛋白的應(yīng)用更加廣泛，從醫(yī)療到注射填充，再到護膚品、口服都有涉及，至今也仍有不少參與者堅定占位。華熙生物年內(nèi)收購的益而康就是動物源技術(shù)路線，長項是醫(yī)用領(lǐng)域，而重組膠原蛋白的發(fā)展則由華熙生物自己牽頭。在8月舉辦的膠原蛋白產(chǎn)品發(fā)布會上，華熙生物董事長趙燕指出，“針對膠原蛋白領(lǐng)域，華熙生物將從膠原蛋白的全產(chǎn)業(yè)鏈進行全面布局?！?/p>

年初轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所的創(chuàng)爾生物是動物源提取膠原蛋白賽道的頭部企業(yè)，旗下有創(chuàng)福康、創(chuàng)爾美兩大功能性護膚品牌，2021年營收2.4億元，凈利潤3447.1萬元。不僅如此，昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥等公司也在加速布局動物源膠原蛋白產(chǎn)品賽道。

與玻尿酸的應(yīng)用全面展開不同，膠原蛋白由于受到制備工藝的限制，僅在功能性護膚品領(lǐng)域大展身手，但巧妙的是，這個市場用戶龐大，盈利能力強，這些特質(zhì)在華熙生物、敷爾佳等企業(yè)身上都得到了驗證。專注功能性護膚品領(lǐng)域的企業(yè)大多利潤優(yōu)厚，巨子生物過往三年研發(fā)費用累計僅為4973.5萬元，卻享有超過80%的高毛利率。不過，相較于百億規(guī)模的功能性護膚品市場，2000億規(guī)模的輕醫(yī)美市場其實更誘人，也是膠原蛋白值得深耕的領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞： 膠原蛋白