昔日頭部豬企，因豪賭豬周期，正遭遇強(qiáng)烈反噬。

10月30日正邦科技發(fā)布2022年三季報(bào)。公司前三季度虧損76.44億，其中第三季度虧損33.58億元。正邦科技表示，公司已進(jìn)入預(yù)重整階段，“若重整失敗，公司將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。

自2022年下半年起豬價(jià)進(jìn)入上行區(qū)間，頭部豬企紛紛步入扭虧通道，正邦科技這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂慘烈，不過(guò)并不意外。自上一輪周期上行末端起，正邦科技積極布局，不惜加大杠桿舉債擴(kuò)張。沒想到一番豪賭之后，沒等來(lái)豬周期，自己卻深陷債務(wù)泥潭。眼下行情上行、豬價(jià)大漲，正邦科技不得不調(diào)減產(chǎn)能、甩賣資產(chǎn)，最終走到破產(chǎn)重整的邊緣。

(相關(guān)資料圖)

另?yè)?jù)公告，深交所將根據(jù)有關(guān)規(guī)定對(duì)正邦科技股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果公司被宣告破產(chǎn)，其股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。截至10月31日收盤，正邦科技股價(jià)為3.5元/股，年內(nèi)累計(jì)跌幅63.77%，市值僅剩111.3億元，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)了超500億。

周期上行仍持續(xù)深虧，昔日巨頭已掉隊(duì)

據(jù)正邦科技（002157.SZ）披露，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.76億元，同比降66.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-76.44億元，同比下降0.22%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-70.36億元，同比降3.76%。基本每股收益-2.4395元。

歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率，來(lái)源：Wind

其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.98億元，同比降75.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-33.58億元，同比增45.81%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-30.27億元，同比增48.58%。

相比正邦科技的持續(xù)深虧，已有頭部豬企在三季度實(shí)現(xiàn)盈利。

作為行業(yè)龍頭，牧原股份（002714.SZ）今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入807.74億元，同比增長(zhǎng)43.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.12億元。其中，牧原股份第三季度凈利潤(rùn)達(dá)81.96億元，同比增長(zhǎng)1097.41%，助力扭轉(zhuǎn)了業(yè)績(jī)虧損局面。

此外，溫氏股份（300498.SZ）第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.3億元，同比增長(zhǎng)52.6%；凈利潤(rùn)42.1億元，同比增長(zhǎng)158.4%。在上半年虧損達(dá)35.24億元的背景下，該公司前三季度也順利扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.86億元，同比增長(zhǎng)107.07%。

就連尚未實(shí)現(xiàn)全年扭虧的新希望（000876.SZ），也在第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：營(yíng)業(yè)收入380.9億元，凈利潤(rùn)14.33億元。

對(duì)此，正邦科技表示，前三季度營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)主要系受生豬行情影響，公司縮減規(guī)模，生豬出欄量及飼料銷量減少，收入大幅下降。

值得注意的是，7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格進(jìn)入上升通道。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月31日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為16.4元/公斤，目前全行業(yè)已進(jìn)入盈利狀態(tài)。

艾格農(nóng)業(yè)資深分析師馬文峰曾對(duì)鈦媒體App表示，“當(dāng)前生豬養(yǎng)殖處于較高利潤(rùn)水平，下半年有較多出欄量的企業(yè)都會(huì)獲取好的利潤(rùn)。”此時(shí)，選擇縮減規(guī)模的正邦科技，出現(xiàn)業(yè)績(jī)爆雷也就不難理解了。

與業(yè)績(jī)表現(xiàn)一樣堪憂的還有股價(jià)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在26只豬肉概念股中，正邦科技年內(nèi)股價(jià)跌幅居首，累計(jì)跌超6成，市值僅剩111.3億元，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)了超500億。

正邦科技股價(jià)，來(lái)源：Wind

逆勢(shì)擴(kuò)張埋雷，高杠桿加速破產(chǎn)

截至目前，正邦科技多家關(guān)聯(lián)公司已遭法院裁定破產(chǎn)重整。

10月31日晚，正邦科技連發(fā)2條關(guān)于破產(chǎn)重整的公告。內(nèi)容顯示，江西省南昌市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人江西崇安農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司對(duì)正邦集團(tuán)的重整申請(qǐng)；裁定受理債權(quán)人江西微星生物技術(shù)有限公司對(duì)正邦集團(tuán)一致行動(dòng)人江西永聯(lián)的重整申請(qǐng)；裁定受理文杰對(duì)全資子公司正邦養(yǎng)殖的重整申請(qǐng)。

另?yè)?jù)三季報(bào)披露，截至2022年9月30日，正邦科技已發(fā)生逾期有息金融類債務(wù)本金13.84億元，利息約2億；逾期未兌付的商票金額約為12億元。此外，正邦科技涉訴金額23.25億元，其中公司作為被告方涉訴金額19.52億元，公司作為原告方涉訴金額3.73億元。

正邦科技表示，公司已進(jìn)入預(yù)重整階段，正在積極推進(jìn)相關(guān)事宜，將與債權(quán)人溝通妥善處理債務(wù)逾期事項(xiàng)，但是否進(jìn)入重整階段仍有不確定性?！叭绻卷樌麑?shí)施重整并執(zhí)行完畢重整計(jì)劃，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。若重整失敗，公司將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。”

事實(shí)上，正邦科技走向破產(chǎn)早有先兆。

據(jù)鈦媒體App觀察，正邦科技的大舉擴(kuò)張始于2020年。彼時(shí)，公司在內(nèi)部提出了“四搶”戰(zhàn)略——搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才。

或許是在上輪豬周期中嘗到了甜頭，正邦科技在行情即將下行時(shí)鋌而走險(xiǎn)。2020年6月，正邦科技在完成了一筆16億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行之后，隨即又拋出了一份75億元的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案；根據(jù)預(yù)案的內(nèi)容顯示，其募集到的75億資金中約有28億元投入生豬養(yǎng)殖事業(yè)，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，受豬周期下行影響，正邦科技自去年開始業(yè)績(jī)大幅下滑。2021年公司凈利潤(rùn)同比下降427.62%至-188.19億元，在頭部上市豬企中虧損額居于首位，超過(guò)了其自2007年上市以來(lái)的盈利總額。

早在今年7月，正邦科技已被曝出因無(wú)力支付飼料而導(dǎo)致“豬吃豬”的情況。而從年內(nèi)爆出的商票逾期、拖欠代養(yǎng)費(fèi)等一系列資金鏈斷鏈?zhǔn)录?lái)看，正邦科技早已深陷債務(wù)泥潭。

截至2022年9月30日，公司償債能力持續(xù)惡化。在賬上貨幣資金僅余14.45億元的情況下，正邦科技短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)158.28億元，貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋短期債務(wù)；資產(chǎn)負(fù)債率自2020年末的58.567%迅速攀升至2021年末的92.6%，截至三季度末，資產(chǎn)負(fù)債率已上升至驚人的113.82%，公司深陷資不抵債困境。

分析人士認(rèn)為，高杠桿逆勢(shì)擴(kuò)張，或?yàn)檎羁萍甲呦蚱飘a(chǎn)的主要原因。

馬文峰對(duì)鈦媒體App表示：“巨頭企業(yè)的破產(chǎn)，根本原因往往出在內(nèi)部管理上。大規(guī)模舉債擴(kuò)張，如果你的成本不是最低的，至少必須低于大部分企業(yè)，出問題則必然的?！?/strong>

上述分析人士認(rèn)為，行業(yè)的過(guò)度投資和部分巨頭的盲目擴(kuò)張，是造成企業(yè)破產(chǎn)的根本原因。“2020年和2021年，國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬行業(yè)經(jīng)歷了連續(xù)兩年高強(qiáng)度投資，分別達(dá)到5458億元和6414億元。尤其去年，投資額已超過(guò)種植業(yè)的6258億元；而在消費(fèi)端，2017年以來(lái)我國(guó)居民實(shí)際消費(fèi)能力逐年下滑；再疊加持續(xù)大量低價(jià)進(jìn)口豬肉，在內(nèi)外力量的共同作用下，成本較高的大集團(tuán)的死亡不可避免?！?/p>

“正邦科技踩錯(cuò)了豬周期節(jié)奏，豬多的時(shí)候行業(yè)虧錢，行業(yè)賺錢時(shí)公司縮減產(chǎn)能，陷入惡性循環(huán)。”在中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝看來(lái)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)自今年6月底進(jìn)入盈利階段，目前單頭生豬出欄可獲利800元左右，出欄均重普遍在110元-130元。正邦科技生豬出欄均重偏低、未達(dá)到體重提前出欄，反映出公司資金問題未得到徹底解決。

靠變賣資產(chǎn)強(qiáng)撐，違規(guī)減持吃罰單

深陷巨虧、債務(wù)壓頂下，正邦科技加速“瘦身”，試圖緩解債務(wù)危機(jī)。

據(jù)正邦科技25日披露，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)已在10月21日審議通過(guò)，擬向湖北省糧食有限公司（以稱“湖北糧食”）出售部分子公司100%股權(quán)。

根據(jù)披露，上述5家子公司包括蘄春正邦養(yǎng)殖有限公司（下稱“蘄春正邦”）、孝感云夢(mèng)正邦現(xiàn)代農(nóng)業(yè)有限公司（下稱“孝感正邦”）、浠水正邦養(yǎng)殖有限公司（下稱“浠水正邦”）、淮南正邦生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司（下稱“淮南正邦”）、徐州市賈汪正邦牧業(yè)有限公司（下稱“賈汪正邦”），轉(zhuǎn)讓總價(jià)格為5.4億元。轉(zhuǎn)讓完成后，這5家子公司將成為湖北糧食的下屬控股子公司，不再納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。

當(dāng)天另一份公告還披露，控股股東正邦集團(tuán)有限公司（下稱“正邦集團(tuán)”）及其一致行動(dòng)人江西永聯(lián)農(nóng)業(yè)控股有限公司（下稱“江西永聯(lián)”），9月5日至10月11日合計(jì)減持上市公司3432.84萬(wàn)股、占比1.08%的股份。按照期間5.18元/股的均價(jià)計(jì)算，正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人江西永聯(lián)合計(jì)套現(xiàn)約1.78億元。

據(jù)悉，此前8月底，正邦科技董事會(huì)已決定將其全資子公司廣安正邦位于四川省廣安市的岳池同興育肥豬場(chǎng)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給江西增鑫科技股份有限公司，交易價(jià)格為3805.96萬(wàn)元，用于償還公司與增鑫科技的債務(wù)往來(lái)。

另外，正邦科技還在三季度多次向控股股東轉(zhuǎn)讓控股子公司的股權(quán)。 7月2日，正邦科技發(fā)布公告，擬以每家1元的價(jià)格，總計(jì)10元的對(duì)價(jià)，向正邦集團(tuán)轉(zhuǎn)讓成都正邦養(yǎng)殖、唐山正邦生態(tài)農(nóng)牧、六安正邦養(yǎng)殖等共計(jì)10家全資子公司49%股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時(shí)披露，上述10家子公司的凈資產(chǎn)均為負(fù)值。

值得注意的是，因違規(guī)減持，正邦科技及正邦集團(tuán)、永聯(lián)控股已遭監(jiān)管處罰。

據(jù)正邦科技10月30日公告，2022年4月18日至26日期間，公司控股股東正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人永聯(lián)控股通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式被動(dòng)減持正邦科技3,510.73萬(wàn)股，合計(jì)減持占正邦科技總股本的1.11%，因未在15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃，違反了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定。據(jù)悉，正邦集團(tuán)和永聯(lián)控股作為正邦科技的控股股東，二者的股票擔(dān)保比例已低于平倉(cāng)線。

此外，公告還披露，因正邦科技未按期歸還募集資金，江西證監(jiān)局決定對(duì)正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人永聯(lián)控股、正邦科技采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

截至2022年9月30日，控股股東正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押公司股份1,302,497,556股，占其及一致行動(dòng)人持股總數(shù)的92.30%，占公司總股本的40.95%。其中，正邦集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)96.20%。

股東股權(quán)質(zhì)押比例，來(lái)源：三季報(bào)

值得注意的是，除了控股股東及一致行動(dòng)人外，正邦科技的高管也在密集減持公司股份。自2022年8月以來(lái)，正邦科技已披露公司高管王永紅、監(jiān)事郭祥義分別計(jì)劃減持176300股和20000股的公告。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，一般大股東和高管大規(guī)模減持行為，更容易發(fā)生在一些經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)不佳的公司，“說(shuō)明高管和大股東不看好公司前景”。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）