收縮版圖，騰訊回歸騰訊。

騰訊的商業(yè)版圖再動一塊重要拼圖。

(資料圖片)

11月16日，騰訊在2022年度第三季度財報中宣布，騰訊將按合資格股東持有每10股股份獲發(fā)1股美團B類普通股的基準，向股東以實物分派的方式宣派由本公司持有的約958,121,562股美團B類普通股的特別中期股息。

隨后，美團在港交所發(fā)布公告稱，由于騰訊控股于本公司的持股擬變化，劉熾平已辭任非執(zhí)行董事，并立即生效。美團和騰訊將維持互惠共贏的商業(yè)合作關(guān)系，包括延續(xù)現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

一年前，騰訊用同樣的方式退出京東第一大股東。

作為伴隨互聯(lián)網(wǎng)成長起來的商業(yè)巨頭，騰訊和騰訊打造的騰訊系，與當下年輕人的日常生活息息相關(guān)。

每天早晨起床，先拿起手機看看微信和朋友圈，然后用完美日記洗漱清理，出門前打開滴滴叫個車，中午餓了打開美團點外賣，下午困了來一杯Tims咖啡醒醒神，晚上可以跟朋友們?nèi)ズ透畵泼娉詡€飯，回家后如有時間還能用Keep運動健身，躺在床上用京東購購物、用貝殼看看房、用B站刷刷劇，最后摟著用寵幸寵物洗香香的毛小孩兒睡覺。

經(jīng)過多年耕耘，手握流量、資本兩張王牌的騰訊已打造出了一個擁有眾多國民級消費品牌的商業(yè)版圖：從客單價僅有20、30元的咖啡、新茶飲，到萬億GMV的上市電商平臺；從服務C端市場的生活消費類應用，到輔助B端企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化的SaaS產(chǎn)品，騰訊在投資領(lǐng)域中的成績絕對稱得上斐然。

但天下之事，合久必分，分久必合，誰也無法逃脫這個歷史輪回。特別是在反壟斷這樣的主基調(diào)下，巨頭們收縮版圖已成為必然。

從京東到美團，同樣的手法

與大眾熟悉的二級市場拋售方式不一樣，騰訊對美團的減持方式更“顧全大局”。

一位不愿意具名的資深金融人士對《獨角獸挖掘機》表示，騰訊減持京東和美團股票的邏輯基本相同。

其一，減持股票并沒有采取傳統(tǒng)方式，即直接在二級市場售賣變現(xiàn)，這首先就說明騰訊本身經(jīng)營情況正常，并不需要通過這樣的手段額外補充現(xiàn)金流；

其二，以中期派息的方式將持有股票派發(fā)給資質(zhì)合格的股東，這也說明騰訊對美團經(jīng)營能力的持續(xù)看好，拿股票比拿現(xiàn)金“更香”，減持并非源于對被投企業(yè)前景的看空；

其三，也是最重要的一點，騰訊減持京東、美團的底層邏輯，主要在于迎合“反壟斷”主基調(diào)。對大市場更深遠的意義在于，資本中早期無序擴張階段即將落幕，未來更多是要站在個體主業(yè)角度不斷深耕。

過去，騰訊通過“買買買”，其生態(tài)之“手”已逐步覆蓋到消費零售、智能出行、金融科技、企業(yè)服務等各個領(lǐng)域中，其中一方面自然是騰訊基于自身考量的產(chǎn)業(yè)布局，另一方面，也是不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)在選擇投資方時，對騰訊主動“投懷送抱”。

整體上講，騰訊的投資選擇主要集中在一級市場，《獨角獸挖掘機》綜合了幾家曾與騰訊進行過投資交流的企業(yè)想法，并梳理出相較于其他投資機構(gòu)，他們對騰訊的優(yōu)勢理解。

騰訊掌握著穩(wěn)定的流量入口，微信、QQ、新聞、網(wǎng)絡文學等免費應用，都是肥沃的流量土壤。騰訊投資很多時候是輸出型的，能輸出流量、平臺、經(jīng)驗幫助被投企業(yè)成長。

騰訊多數(shù)投資侵略性不強，追求協(xié)同而非控制，被投公司具有主動權(quán)。與其他一些強勢機構(gòu)“先入股，再增持，再掌控”有著明顯的區(qū)別。

騰訊咨詢是騰訊投后服務中的一個非常重要的模塊，是騰訊為被投企業(yè)提供的專注于CEO和組織成長的一項增值服務，讓很多管理者對科技、生態(tài)、協(xié)同建立起了更系統(tǒng)性的認知。

縱觀騰訊的投資版圖，其投資風格也更像是一種圈層式的投資，核心是“社交+內(nèi)容”，越趨近中心圈層，騰訊的控制力就越強，而在較遠的領(lǐng)域，采用少數(shù)股權(quán)為主的投資方式構(gòu)建生態(tài)，輸出基礎(chǔ)能力給合作伙伴，進而獲得進入新領(lǐng)域的機會。

這些在業(yè)務、管理、價值觀上的“清流”，讓騰訊在投資領(lǐng)域當中擁有了更多選擇權(quán)，不少企業(yè)愿意向騰訊適度放低資本的入場價格。

然而時至今日，站在反壟斷的大背景下，無論是主動、抑或是被動，騰訊也不得不快速做出響應，通過減持來弱化生態(tài)的影響力，而最短、最直接的路徑便是“賣賣賣”，特別是京東、美團、拼多多這類平臺屬性極強的企業(yè)。

波瀾不驚，市場日漸成熟

站在資本角度而言，傳統(tǒng)的拋售操作背后一般存在兩類主要因素。

第一類是被動因素導致的減持。

股東減持股票，許多時候是受被動因素影響，也就是本身不想減持的，但由于客觀因素又不得不減持。例如為了符合政策環(huán)境；再如股東著急用錢，但沒有其他融資渠道，只能通過減持股票獲取資金。

第二類是主動因素導致的減持。

一是不看好公司未來的發(fā)展，股東是最了解自己投資的公司的經(jīng)營情況的，如果公司發(fā)展不好未來有可能出現(xiàn)更低的股價，果斷減持不失為一種止損的明智之舉。

二是上市公司有潛在的利空消息，股東在預判到這種情況時，在利空消息發(fā)布前做出減持，可以有效避免資產(chǎn)縮水。當利空出盡后，股東再增持促進股價上漲，還可以賺取到差價。

三是為了避稅而低位減持，自然人股東賣出股票（限售股在解禁流通后對外轉(zhuǎn)讓）是要繳納一筆不小的稅費的，股價低位賣出、并讓其他人（一般為利益共享者）分散買入持有，等到股價上漲之后再賣出，這樣可以減少一定所得稅（不是限售股賣出不需要納稅）。

根據(jù)上面的分析，騰訊減持京東、美團，甚至未來較長一段時間內(nèi)進一步減持其他賽道中的投資布局，更多屬于第一類被動減持。

值得一提的是，在騰訊減持京東后，京東股價并未出現(xiàn)太強的震蕩，市場中的投資情緒也未出現(xiàn)太大的波動。這也從一定層面上證實了一點，那就是市場中的投資認知（更多指的是散戶）正逐漸走向成熟。市場定義一家企業(yè)是否具有投資價值，正逐漸轉(zhuǎn)向于合規(guī)程度和增長韌性上來。

收縮版圖，騰訊依然是騰訊

過去兩年，騰訊的日子可以說并不太平。斗魚、虎牙二者的合并被監(jiān)管叫停，騰訊音樂版權(quán)的全國獨家代理權(quán)被取消，降本增效引來的輿論壓力……騰訊的股價也從2021年初的773港元/股，最低跌至198港元股。

11月16日，騰訊股價收于294.78港元/股，依然不及最高點的一半。腰斬，對于騰訊這樣的績優(yōu)股來說，還是讓人大跌眼鏡。

從國際行情來看，諸如美國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，他們一般會押注所處賽道中某個細分領(lǐng)域中的頭部，或是具有高成長性的企業(yè)，很少會做出大規(guī)模的股權(quán)投資還有跨界重金投資。一來便是國家在反壟斷上的規(guī)制，二來也是價值觀上的歸屬。

不過，這些仍不影響騰訊是中國最卓越的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

價值觀足以說明一切。

在2021年底的員工大會上，馬化騰表示，騰訊只是國家社會大發(fā)展期間的一家普通公司，是國家發(fā)展浪潮下的受益者，并不是什么基礎(chǔ)服務，隨時都可以被替換。馬化騰還表示，未來，騰訊在服務國家和社會的時候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。

這兩年，收縮版圖的不止騰訊，阿里、字節(jié)同樣如此。

字節(jié)負責投資的戰(zhàn)投部門在人事方面做出了巨大調(diào)整。今年初，字節(jié)跳動戰(zhàn)略與投資部解散。

“資本做出不同程度的切割之后，騰訊、阿里、字節(jié)這樣的互聯(lián)網(wǎng)新老巨頭，依然可以在業(yè)務層面對這些投資過的企業(yè)予以支持”，上述資深金融人士解釋道：“僅以廣告投放收入這一項來看，騰訊依然可以選擇與京東、美團等企業(yè)繼續(xù)合作，京東購物、美團外賣、美團團購目前也仍在微信的‘九宮格’里”。

有接近京東的人士也向《獨角獸挖掘機》證實了這一點，去年騰訊減持后，雙方合作如常：“之前京東與騰訊合作也是完全市場化的”。

如果說，幾年前，創(chuàng)業(yè)者拿到BAT的投資就是對創(chuàng)業(yè)的“加冕”，那么現(xiàn)在這種想法可能已在一定程度上有所進階，企業(yè)需要關(guān)注的應該是如何惜力、借力與資方形成資源協(xié)同，成就自身的主業(yè)和服務更大的市場。

未來，資本之力將在很大程度上被有所限制，因為從監(jiān)管意圖來看，市場真正需要的不是一家或幾家獨大，而是如百花齊放般的個體繁榮。

特別是，投資行為的立足點也不再單一局限在商業(yè)的“聚攏效應”，而是要真正以“用戶為本”，創(chuàng)造出更多創(chuàng)新與“向善”的服務模式。

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