“我們將在長期增長和短期虧損減少之間取得平衡，并在分配資源時以更大的投資回報率為導向?！?1月25日晚，在美團財報會議上，美團董事長兼CEO王興如此說到。

在當天早些時候，美團發(fā)布了2022年第三季度財報。從賬面上看，這是美團自2021年一季度以來，第一份季度盈利財報。財報顯示，季度內(nèi)美團收入626.18億元，經(jīng)營利潤9.88億元。

以及，這是一份同比、環(huán)比都呈現(xiàn)出增長性的財報：收入端，美團同比增長28.3%、環(huán)比增長22.92%；利潤端，美團環(huán)比增長14.78億元、同比增長110.9億元。

(相關(guān)資料圖)

但依然可以感受到圍繞美團的寒氣。

季度內(nèi)，美團銷售成本（其中大頭是配送相關(guān)成本）同比增長15.9%、環(huán)比增長24.7%。美團新業(yè)務(wù)依然處于虧損狀態(tài)，季度經(jīng)營虧損67.71億元。美團交易用戶數(shù)和活躍商家數(shù)季度內(nèi)環(huán)比增長分別僅為0.35%、1%。

以及，新舊對手正在向美團發(fā)起猛攻。在財報會上，王興甚至親自提及這一點：“目前短視頻平臺在本地服務(wù)業(yè)務(wù)上實現(xiàn)了相對較快的增長。短視頻平臺利用其龐大的用戶流量，在開店、活動促銷等短時間內(nèi)，通過大幅度的折扣來刺激消費者的需求，更好地滿足了商家的營銷需求?！?/p>

好消息是，美團賬上還有錢。截至9月30日，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期理財投資共計1116億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為232.56億元。但美團的資金壓力并不小。在去年這一時間，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期理財投資共計1209億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為509.37億元。兩項數(shù)值分別同比下降7.6%、54.3%。

“我們將繼續(xù)降低成本和費用，并在合理的情況下提高我們的運營效率。鑒于目前的宏觀環(huán)境，我們將努力實現(xiàn)正自由現(xiàn)金流?！痹谪攬髸陨?，美團高管如此說到。

值得注意的是，美團的股價在11月21日達到154.45港元后，從11月22日開始“一路暴跌”，11月25日收盤價為136.6港元。在四天時間內(nèi)，美團跌幅將近11.5%。

有分析人士向虎嗅透露，美團目前遇到的挑戰(zhàn)是：要繼續(xù)在內(nèi)部降低成本優(yōu)化效率；另一方面，要應(yīng)對新對手殺入腹地的市場新局面。

美團扎緊籬笆

核心本地商業(yè)依然是美團的收入支柱。（虎嗅注：自2022年第二季度美團在財報中劃分出核心本地商業(yè)，主要包括餐飲外賣、到店酒店旅游、美團閃購、民宿、交通票務(wù)）

季度內(nèi)，核心本地商業(yè)為美團帶來了463.27億元收入，該板塊占美團總收入比為73.9%。而其中最為關(guān)鍵的收入來源是配送服務(wù)，季度內(nèi)美團核心本地商業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)線的配送服務(wù)收入總計201.07億元，占總收入比為32.1%。

值得注意的是，這是美團配送服務(wù)收入2021年以來首次突破200億元。而配送服務(wù)收入對美團的重要性也在提高，2021年該項收入占美團總收入比為31.5%、而上一季度這一比例為31.3%?？梢钥闯觯瑹o論是同比還是環(huán)比，配送收入占美團總收入比均呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

但在收入增長的同時，相關(guān)成本也在增加。季度內(nèi)，美團配送相關(guān)成本上漲至225.73億元，同比增長12.6%、環(huán)比增長31.3%。

值得注意的是配送環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出比，季度內(nèi)這一比值為1.12，而去年同期這一比值為1.3。如果以一年的時間線去看，美團在配送環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出比有下降趨勢。但從環(huán)比看，美團呈現(xiàn)出優(yōu)化趨勢，上一季度這一比值僅為1.07。

有分析師向虎嗅表示，2022年第三季度，美團在配送相關(guān)成本上突破新紀錄，美團正在面臨更高的“騎手人工成本”壓力?！跋啾扔谏霞径龋缊F在配送成本上增加了53.92億元，但配送收入只增長了41.57億元。這里面除了人工成本之外，也存在可以繼續(xù)優(yōu)化運營效率的環(huán)節(jié)?！?/p>

在騎手之外，季度內(nèi)另一個值得關(guān)注的點是商戶以及商戶未美團貢獻的收入、利潤。

傭金是美團季度內(nèi)第二大收入來源，傭金收入為160.79億元，占總收入比25.6%。美團對傭金的依賴度在下降，去年同期傭金收入占美團總收入比為27%。

傭金和配送收入都和美團商家有關(guān)。

第三季度，美團的活躍商家數(shù)的增長速度繼續(xù)放緩，但傭金收入達到了160.79億元，同比增長21.8%、環(huán)比增長28.8%。一個隱藏于美團財報中的信息是，商家的貢獻給美團的“客單價”或正在上漲：季度內(nèi)“平均每活躍商家貢獻傭金額度”為1728.9元，而去年同期這一額度為1589.2元，而上一季度這一額度為1356.3元。

傭金和配送收入構(gòu)成了美團收入的基本盤。在2022年一二季度，由于疫情、新對手入局，美團在這一領(lǐng)域開始面臨更多挑戰(zhàn)。從三季度的數(shù)據(jù)看，美團顯然在“加固大后方”，試圖先把自己的基本盤“籬笆”扎進。

訂單量的增加，是這一邏輯的最佳詮釋：季度內(nèi)美團餐飲外賣和閃購業(yè)務(wù)總訂單量同比增長16.2%，在8月初美團甚至實現(xiàn)單日訂單量超6000萬單。

寒氣尚未離開美團

美團正在面臨三個考驗：內(nèi)部降本及效率優(yōu)化、宏觀因素的不確定性、新舊對手對美團核心業(yè)務(wù)的沖擊。

這三個考驗，在短期內(nèi)均很難徹底解決。在這樣的情況下，美團正在變得更為“精打細算”。

一個關(guān)鍵的細節(jié)是，在面對抖音等新對手殺入本地生活市場的局面時，美團并未選擇“燒錢打一場打仗”。財報顯示，美團銷售及營銷開支占總收入比季度內(nèi)下降至17.4%，這一比重同比降低5.9%、環(huán)比下降0.2%。

與此同時，美團在季度內(nèi)進一步優(yōu)化優(yōu)選等業(yè)務(wù)線。美團新業(yè)務(wù)季度內(nèi)虧損額度為67.7億，去年同期相關(guān)業(yè)務(wù)虧損額度超過百億。通過財報數(shù)據(jù)計算可知，季度內(nèi)美團新業(yè)務(wù)的成本約為230.62億元，占總收入為36%，而去年同期這一比例約為50.4%。

有美團知情人士告訴虎嗅，三季度美團優(yōu)選等產(chǎn)品升級為“明日達超市”，美團在一些擴損幅度較大的城市市場繼續(xù)采取“收縮策略”，整個團隊的核心目標之一就是盡快實現(xiàn)收支平衡。

但對美團而言，這依然是一場“競速賽”：由于2021年美團優(yōu)選等業(yè)務(wù)擴張過快，一些已經(jīng)投入的資源成為了“沉沒成本”?！耙徊糠殖杀荆梢酝ㄟ^收縮、優(yōu)化去改善，但有一部分投入只能以長期心態(tài)去看待。”一位相關(guān)人士表示，對現(xiàn)金壓力逐漸變大的美團而言，“盡快彌合新業(yè)務(wù)收支缺口”至關(guān)重要。

“在支柱型業(yè)務(wù)外，新業(yè)務(wù)是美團最大的成本項，如果想現(xiàn)金流正向，那么新業(yè)務(wù)止血迫在眉睫?！鄙鲜鋈耸空J為四季度和2023年上半年，美團或?qū)⒗^續(xù)深化新業(yè)務(wù)調(diào)整。

讓美團不能掉以輕心的還有對手們。在美團最為關(guān)鍵的核心本地商業(yè)板塊，抖音和美團已經(jīng)“貼身肉搏”；而在美團2022年最為倚重的即時零售板塊，美團和京東已正面交火。如果想在這兩個核心戰(zhàn)場取得關(guān)鍵勝利，美團需要持續(xù)輸血。

“美團需要留住商家并拓展商家。它還需要完善消費場景，并給C端用戶一些有效的補貼?！币晃幻缊F外賣相關(guān)人士告訴虎嗅，第三季度美團外賣內(nèi)部研究的方向之一是“精細化運營”“更為精準高效的營銷策略”。

上述人士認為，2019年前后美團的那種“補貼引流玩法”，已經(jīng)不再適合今天的美團?！?021年我們曾嘗試過類似的策略，但一方面現(xiàn)金壓力較大，這種粗放的打法難以為繼；另一方面，針對今天的市場，這種打法并非最有效的轉(zhuǎn)化方式?！痹撊耸勘硎?，季度內(nèi)美團更新了提供給商家的多款工具，也優(yōu)化了內(nèi)部的數(shù)字化功能板塊?！昂投兑暨@樣體量的玩家，不能打燒錢站、流量站，必須找到美團的優(yōu)勢，高性價比地應(yīng)對。”

眼下，美團面臨的局面是“對內(nèi)，盡快優(yōu)化成本項，調(diào)整收支狀態(tài)；對外，守住基本盤的同時，更具性價比地找到新增長點?！?。

而降低成本是美團最現(xiàn)實的動作。從目前財報看，配送相關(guān)成本已經(jīng)是美團頭上的達摩克利斯之劍。如果放任相關(guān)成本持續(xù)高漲，那么美團或?qū)⒓颖冻袎?。有熟悉美團的業(yè)內(nèi)人士告訴虎嗅“美團本質(zhì)上是一種薄利模型，精心維控騎手成本是美團過去多年商業(yè)模型的基礎(chǔ)，騎手成本如果持續(xù)升高，那么美團的商業(yè)模型需要重新調(diào)整。”

最新的信息顯示，9月份美團核心本地商業(yè)增速放緩，美團方給出的解釋是“天氣、疫情等因素對外賣等訂單影響較大?！边@就像是美團的一個縮影：雖然它的市值依然高達8454億港元，但它的商業(yè)神話也有脆弱的一面。

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