作者丨蘇敏

圖源丨圖蟲創(chuàng)意

(資料圖片僅供參考)

不斷壯大的“脫發(fā)”大軍，又將撐起一個(gè)植發(fā)IPO？

近日，大麥植發(fā)醫(yī)療二次遞表港交所，重啟IPO之路。這是自2021年年底“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療成功上市后，啟動(dòng)上市進(jìn)程的第二家植發(fā)機(jī)構(gòu)。

從招股書可以看出，植發(fā)這門生意有多賺錢：大麥植發(fā)2021年的平均客單價(jià)為2.5萬元，一年?duì)I收10億元，毛利率超過70%。

這背后，是日漸龐大的脫發(fā)人群和不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委的調(diào)查，我國(guó)目前有脫發(fā)困擾的人數(shù)已超過2.5億，相當(dāng)于每6人中就有1個(gè)“頭禿”，而且近七成是30歲以下的年輕人。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2017-2021年，中國(guó)的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模由762億元增加至1069億元，并在未來五年保持7.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，預(yù)期2025年將達(dá)到1443億元。

植發(fā)效果到底怎么樣？植發(fā)企業(yè)成功的關(guān)鍵在哪？連續(xù)的植發(fā)企業(yè)上市是否會(huì)帶來植發(fā)乃至防脫類創(chuàng)業(yè)的興起？從大麥植發(fā)的情況我們嘗試尋找一下答案。

01

整形醫(yī)生創(chuàng)業(yè)

沖擊“植發(fā)第二股”

大麥植發(fā)創(chuàng)始人李興東，畢業(yè)于天津醫(yī)科大學(xué)，從2004年開始在北京長(zhǎng)虹醫(yī)院做植發(fā)醫(yī)生。

在當(dāng)時(shí)，植發(fā)主要集中在治療層面，只是醫(yī)院整形科的一個(gè)分支，面對(duì)的多是燒傷、燙傷患者。植發(fā)手術(shù)讓這些患者改變了形象，建立起自信。李興東認(rèn)為，這里有可以挖掘的商機(jī)。

植發(fā)的原理并不復(fù)雜，就是將身體健康部位的毛囊組織取出，然后移植到脫發(fā)地帶。

在自身的植發(fā)技術(shù)嫻熟之后，李興東從醫(yī)院出來單干，在2009年創(chuàng)辦了植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，取名“科發(fā)源”，也就是后來的大麥植發(fā)。

李興東從國(guó)外引入了微針植發(fā)技術(shù)，該技術(shù)可以縮小創(chuàng)口、保護(hù)毛囊并加速康復(fù)，患者在術(shù)后24小時(shí)即可洗頭。大麥成為國(guó)內(nèi)首家通過使用種植筆提供微針植發(fā)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，靠這一技術(shù)在業(yè)站穩(wěn)了腳跟。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

大麥的發(fā)展，也是典型的醫(yī)生創(chuàng)業(yè)模式：先通過口碑相傳的熟人介紹，從剛開始的一個(gè)月幾臺(tái)手術(shù)，逐漸增長(zhǎng)到一個(gè)月幾千臺(tái)手術(shù)，再到后來開設(shè)分院，成為?？七B鎖植發(fā)醫(yī)院。

到2013年，團(tuán)隊(duì)有了更多能獨(dú)擋一面的醫(yī)生，大麥先后在南京、杭州、成都等地開設(shè)了7家分院。

再往后，脫發(fā)越來越受到年輕人關(guān)注，相關(guān)話題的熱度居高不下，植發(fā)行業(yè)開始進(jìn)入品牌化發(fā)展初期。

2019年，李興東將品牌名由“科發(fā)源”變更“大麥微針植發(fā)”，強(qiáng)化其微針植發(fā)技術(shù)的品牌定位，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做出差異化。

此后3年多時(shí)間，大麥加快了擴(kuò)張速度，醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量由2019年底的18家增至報(bào)告期的33家。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按收入計(jì)，大麥植發(fā)是中國(guó)一線城市最大的提供毛發(fā)診療服務(wù)的醫(yī)療集團(tuán)，2021年的市場(chǎng)份額為5.2%；在2021年中國(guó)毛發(fā)診療服務(wù)市場(chǎng)排第三，前兩名是雍禾醫(yī)療和新生植發(fā)。

對(duì)于植發(fā)業(yè)務(wù)，大麥根據(jù)移植的毛囊數(shù)量向患者收取手術(shù)費(fèi)，每根毛囊的平均售價(jià)約為10元左右。毛囊的定價(jià)一般基于手術(shù)難度，基礎(chǔ)手術(shù)單價(jià)最低，定制手術(shù)單價(jià)最高。

從2019年至2022年7月31日止，大麥植發(fā)的總收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元及4.69億元；植發(fā)服務(wù)的患者人均消費(fèi)約為3萬元、2.58萬元、2.47萬元及2.31萬元。

圖源：大麥植發(fā)招股書

不過，營(yíng)收和客單價(jià)看似亮眼，大麥植發(fā)的凈利潤(rùn)卻不高。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為-1501.4萬、6955.8萬、6611.6萬以及1170萬元。這與大麥在營(yíng)銷上的投入不無關(guān)系，電梯、寫字樓、地鐵乃至各種網(wǎng)路平臺(tái)上，大麥的植發(fā)廣告隨處可見。

從2019年至2022年7月31日止，大麥植發(fā)的營(yíng)銷費(fèi)用分別為5億元、3.99億元、5.21億元及2.12億元，占營(yíng)收比例為67%、52%、50%及45%。也就是說，近一半的收入都用于營(yíng)銷。

這與行業(yè)性質(zhì)有關(guān)。植發(fā)通常是“一錘子買賣”，成功的患者不需要第二次手術(shù)，不成功的更不會(huì)去復(fù)購，所以需要不斷投入營(yíng)銷去拓展新客戶。而在這個(gè)過程中，大麥植發(fā)曾多次因“虛假宣傳”被監(jiān)管處罰。

這也是大麥在近幾年發(fā)力植發(fā)手術(shù)之外業(yè)務(wù)的原因。大麥也提供固發(fā)和養(yǎng)發(fā)服務(wù)，作為術(shù)后護(hù)理和日常服務(wù)。這部分業(yè)務(wù)由于復(fù)購率較高、客戶黏性更好，也利于開辟增量市場(chǎng)。

2019年至2022年7月31日，大麥非手術(shù)服務(wù)收入占總收入的比例為4.3%、6.9%、21.0%及23.4%。占比在營(yíng)收增加的情況下仍舊大比例提升，這在一定程度說明大麥植發(fā)找到了提高復(fù)購及客戶黏性的辦法。

02

年輕人脫發(fā)引來資本關(guān)注

過去，脫發(fā)、謝頂被認(rèn)為是中年人才會(huì)擔(dān)心的問題，但一切都來得非?！岸d”然。從數(shù)據(jù)看，當(dāng)代年輕人脫發(fā)低齡化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，在2.5億脫發(fā)人群中，90后占比高達(dá)39.3%，其中26歲-30歲是脫發(fā)的“高發(fā)”年齡段。

另一方面，年輕人的容貌焦慮也造就了植發(fā)市場(chǎng)的繁榮。植發(fā)的主力人群有一部分源于提升顏值的需求，以女性居多，她們并不算嚴(yán)重的脫發(fā)人群，而是更在意發(fā)際線不完美等情況。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

市場(chǎng)的變化吸引了資本的進(jìn)入。

2017年，CPE源峰出資3億元戰(zhàn)略投資雍禾醫(yī)療，這也是投資機(jī)構(gòu)首次涉足國(guó)內(nèi)植發(fā)領(lǐng)域。

2018年，碧蓮盛獲得華蓋資本5億元的戰(zhàn)略投資。華蓋醫(yī)療基金主管合伙人曾志強(qiáng)就曾表示，植發(fā)行業(yè)作為醫(yī)美行業(yè)的一個(gè)重要細(xì)分領(lǐng)域，過去幾年發(fā)展很快。植發(fā)業(yè)務(wù)兼具醫(yī)療的剛需性和醫(yī)美的消費(fèi)升級(jí)屬性，很像5~10年前的整形行業(yè)，整個(gè)行業(yè)正處于爆發(fā)的臨界點(diǎn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年以來，包括硬核制藥、橙蔻、可氏利夫、特科羅生物、Menxlab等在內(nèi)的多家防脫護(hù)理相關(guān)企業(yè)都獲得了融資，投資方有紅杉、IDG、天圖投資等知名投資機(jī)構(gòu)。

在民營(yíng)植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu)中，按2021年的收入計(jì)，四大市場(chǎng)參與者占總市場(chǎng)份額的23.4%，雍禾的市場(chǎng)占有率為第一，新生植發(fā)、大麥植發(fā)、碧蓮盛緊隨其后。

2021年年底，雍禾醫(yī)療登陸港交所，成為“植發(fā)第一股”，隨之也掀起了植發(fā)企業(yè)上市潮。

除了大麥植發(fā)，碧蓮盛也有上市規(guī)劃。碧蓮盛創(chuàng)始人尤麗娜曾在采訪中表示，正在穩(wěn)步推進(jìn)上市計(jì)劃，其在全國(guó)開設(shè)有40余家直營(yíng)機(jī)構(gòu)，擁有的醫(yī)生和醫(yī)護(hù)人員數(shù)量也與大麥植發(fā)相當(dāng)。

年輕人的脫發(fā)焦慮不僅養(yǎng)活了植發(fā)機(jī)構(gòu)，還有防脫發(fā)藥物企業(yè)。

專注于皮膚學(xué)的生物制藥公司科笛集團(tuán)，于2022年12月初向港交所遞交招股書?？频鸭瘓F(tuán)現(xiàn)有11種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品，其中毛發(fā)疾病是重點(diǎn)布局領(lǐng)域，有6款產(chǎn)品都是針對(duì)脫發(fā)治療的，包括2款從第三方獲得銷售授權(quán)的產(chǎn)品。

IPO前，科笛生物共完成四輪融資，融資總額2.75億美元（約合19億元人民幣），投后估值達(dá)7.46億美元。云鋒基金、紅杉資本、富達(dá)基金等知名投資機(jī)構(gòu)均為公司股東，持股比例分別為14.15%、12.13%、8.04%。公司實(shí)際控制人則是藥明康德，通過蘇州通和毓承實(shí)體持股53.57%。

實(shí)際上，科笛生物成立還不到4年，產(chǎn)品尚未完全商業(yè)化，就能背靠“藥明系”沖擊上市，這從側(cè)面說明脫發(fā)生意確實(shí)是塊“肥肉”。

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