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（以下內(nèi)容從華安證券《食品飲料行業(yè)周報(bào)：春糖勤思：關(guān)注復(fù)蘇節(jié)奏創(chuàng)造出的投資機(jī)會(huì)》研報(bào)附件原文摘錄）

主要觀點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌5.2%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第28，分別跑輸上證綜指5.51個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn)。子版塊漲跌幅分別為：軟飲料-2.43%、其他酒類(lèi)-2.75%、保健品-2.89%、調(diào)味發(fā)酵品-3.48%、零食-3.83%、乳品-4.03%、白酒-5.69%、啤酒-6.31%、烘焙食品-7.57%。滬深300的Pettm值為12.18，非白酒食品飲料的Pettm值為36.75，白酒的Pettm值為33.55。
投資建議
周專(zhuān)題：本周春糖正式落幕，我們認(rèn)為整體反饋基本符合預(yù)期。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)一方面源自渠道口徑節(jié)后表述不及預(yù)期，另一方面來(lái)自行業(yè)未來(lái)觀點(diǎn)存在分歧。我們認(rèn)為這一波動(dòng)現(xiàn)象是消費(fèi)復(fù)蘇路徑中的常態(tài)，需要關(guān)注的是基本面和景氣度是否有方向性的轉(zhuǎn)變。從結(jié)果來(lái)看，股價(jià)走勢(shì)疲軟反應(yīng)了市場(chǎng)預(yù)期的不一致性，但作為復(fù)蘇過(guò)程中的常見(jiàn)情形，正是預(yù)期分歧創(chuàng)造了性?xún)r(jià)比高的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)，這一過(guò)程從22Q4復(fù)蘇行情以來(lái)已得到多次驗(yàn)證。當(dāng)前基本面與預(yù)期面錯(cuò)位已逐步修正，整體估值性?xún)r(jià)比凸顯，當(dāng)前位置建議積極布局白酒板塊。我們繼續(xù)優(yōu)先推薦茅臺(tái)、五糧液、老窖、古井、汾酒，彈性標(biāo)的建議關(guān)注舍得、金種子
大眾品：1）調(diào)味品：糖酒會(huì)熱度及人流較去年有大幅改善，新品方向大單品口味比較一致，延續(xù)酸菜魚(yú)、小龍蝦等口味，新口味展示不多，整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所改善。餐飲復(fù)蘇進(jìn)程仍需追蹤，觀察預(yù)期差以及拐點(diǎn)，核心關(guān)注B端業(yè)務(wù)占比比較大的品種，以及前期核心重點(diǎn)推薦的仲景食品。2）乳制品：整體乳制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)延續(xù)K型分化趨勢(shì)，奶價(jià)下行銷(xiāo)售費(fèi)用投入相對(duì)理性，整體盈利端有改善空間。核心關(guān)注乳制品消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)、禮贈(zèng)場(chǎng)景回暖進(jìn)程，建議逐步布局。3）啤酒：從青島啤酒、華潤(rùn)啤酒公布的2022年年報(bào)來(lái)看，22年啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)韌性強(qiáng)，龍頭公司降本控費(fèi)力度略超預(yù)期。23年啤酒消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)中，疊加當(dāng)前陸續(xù)進(jìn)入到旺季，行業(yè)景氣度及估值有較強(qiáng)支撐。繼續(xù)看好啤酒板塊，推薦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)與估值合理的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。4）休閑食品：鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，準(zhǔn)確把握住新零售渠道的發(fā)展紅利，22年收入快速增長(zhǎng)，盈利能力顯著修復(fù)，23Q1利潤(rùn)略超市場(chǎng)預(yù)期，增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù)。我們繼續(xù)看好渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)完善的鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品?）鹵制品：絕味食品發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，收入利潤(rùn)穩(wěn)健恢復(fù)。預(yù)計(jì)Q1開(kāi)店進(jìn)展快，單店修復(fù)速度先高后有放緩，但Q1成本壓力依然嚴(yán)峻。4月鴨副凍品價(jià)格有所回落，公司鴨副成本有望在年內(nèi)迎來(lái)拐點(diǎn)。整體來(lái)看，鹵制品板塊今年將受益于疫后人流復(fù)蘇及龍頭加速開(kāi)店，后續(xù)業(yè)績(jī)彈性較大，推薦成本壓力已在逐步釋放、門(mén)店增長(zhǎng)彈性大的紫燕食品，建議關(guān)注絕味食品。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2840、3060元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比持平，本周?chē)?guó)窖1573最新批價(jià)為905元/瓶，與上周相比持平。食品：截至4月7日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為39.4、14.59、20.85元/千克，同比變化分別為62.47%、17.38%、6.92%；環(huán)比分別變化-0.83%、-1.68%、-1.28%。截至4月7日，生鮮乳價(jià)格為3.94元/公斤，同比減少5.5%，環(huán)比減少0.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。

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